2023 : Quelles opportunités pour les investisseurs diversifiés?

Parmi les indicateurs, nous suivons de près l’évolution des marchés du travail des pays développés, notamment aux États-Unis. La vigueur persistante observée pourrait y favoriser de nouvelles tensions inflationnistes, tandis qu’une détérioration des conditions conduirait les autorités monétaires à moins lutter contre l’inflation. Également, la crise énergétique reste centrale : malgré le soulagement temporaire lié à la stabilisation des prix du gaz et du pétrole, la refonte du mix énergétique fait subsister des difficultés mondiales à plus long terme.

Cet environnement nous convainc qu’il est impératif de rester tactique et réactif aux changements de valorisation du risque et de la performance du marché. Le sentiment des investisseurs oscille, entre l’inquiétude liées aux tensions inflationnistes et la détérioration des fondamentaux économiques, mais nous n’observons pas la forte volatilité sur les marchés actions qui accompagne habituellement les investisseurs inquiets face à un risque de récession.

Même si les valorisations des marchés actions sont peu chères, nous pensons qu’elles demeurent vulnérables à une détérioration du sentiment et à des prévisions à la baisse des bénéfices. Toutefois, nous restons attentifs aux bonnes surprises, tout à fait possibles dans cet environnement macroéconomique. Nous conservons un positionnement globalement neutre vis-à-vis des actions, et privilégions les marchés les moins onéreux (comme l’Europe et le Japon par rapport aux États-Unis).

Les rendements des marchés obligataires sont plus attractifs qu’auparavant et nous identifions davantage d’opportunités dans cette classe d’actifs, en matière de sources de revenu et de diversification. Notamment, la duration américaine pourrait être une source de diversification utile en cas d’atterrissage brutal et/ou de changement de politique monétaire. Quant aux marchés du crédit, ils offrent des rendements nominaux attractifs. Certaines de nos positions se tournent vers la dette bancaire et certains segments de la dette émergente en devise locale susceptibles de bénéficier d’un pic dans le cycle du dollar américain - et ce, particulièrement pour les obligations souveraines en Amérique latine. Dans ce contexte complexe, il nous semble opportun de détenir un important niveau de liquidités pour investir rapidement si des opportunités se présentent.