Le taux à 10 ans allemand repasse sous 2%

Fin septembre, le rendement des emprunts d’Etat allemands à 10 ans dépassait 3%. Un mois et demi plus tard, il vient de passer sous 2%, pour la première fois depuis plus d’un an. Le rendement du Bund à 10 ans s’est détendu mercredi de 5 points de base (pb), à 1,97% tandis que le taux réel revient proche de zéro avec une baisse des anticipations d’inflation à 2%.

La perspective d’un ralentissement de la croissance dans la zone euro mais surtout de nouvelles données confirmant la tendance à la désinflation renforcent les anticipations de baisse de taux de la Banque centrale européenne (BCE) en 2024, ce qui se répercute sur les taux moyen et long à la baisse.

Après la confirmation mardi de l’inflation annuelle dans la zone euro en novembre à 2,4%, contre 2,9% en octobre, au plus bas depuis juillet 2021, la forte baisse de l’inflation au Royaume-Uni le mois dernier à 3,9% contre 4,6% le mois précédent, annoncée mercredi, ajoute aux anticipations de détente monétaire l’an prochain.

A contre-courant du message de la BCE la semaine passée, le marché anticipe désormais six baisses de 25 pb en 2024 (-160 pb au total) avec une probabilité de 50% d’une première détente dès mars. Plusieurs membres de la BCE ont jugé ces derniers jours ces anticipations comme trop agressives car ils estiment que la victoire contre l’inflation n’est pas encore acquise.

Les prix à la production ont par ailleurs baissé plus que prévu en Allemagne en novembre (-7,9% sur un an, après -11% en octobre, et -0,5% sur un mois, selon les données publiées mercredi par Destatis) en raison principalement du fort repli des prix de l’énergie.

Forte détente

Rien qu’en décembre, le rendement du Bund à 10 ans s’est détendu de près de 50 pb, ce qui est la plus forte baisse mensuelle depuis près d’un an et demi.

Les maturités plus courtes se détendaient également. Le rendement à 2 ans des emprunts d’Etat allemands recule de 5 pb, à 2,46%. A moyen terme, celui à 5 ans se détend de 5 pb, à 1,94%.

Le rendement de l’OAT 10 ans recule aussi de 5 pb, à 2,48%. Celui du BTP italien de même maturité baisse de 4 pb, à 3,58%. Le spread entre la dette allemande et la dette italienne est le plus serré depuis juin dernier à 165 pb.

La forte baisse de l’inflation britannique alimente également les perspectives de baisse des taux de la banque centrale tandis que les taux longs se détendent massivement. Ils avaient rebondi la semaine passée après le ton particulièrement restrictif de la Banque d’Angleterre. Mercredi, le rendement du Gilt, l’emprunt d’Etat britannique, s’est détendu de 12 pb, à 3,51%, au plus bas depuis avril. Le rendement à 2 ans chute de 17 pb, à 4,06%.

Certains observateurs notent qu’il est actuellement difficile de lutter contre les anticipations à la baisse des taux des banques centrales, compte tenu de la faible liquidité dans le marché, mais qu’une inversion de cette tendance pourrait se matérialiser en début d’année.