Groupama gagnerait 20 points de marge de solvabilité grâce à la CDC

Groupama va pouvoir passer les fêtes tranquille. Comme pressenti (L’Agefi du 9 décembre), la CDC va investir 300 millions d’euros dans Gan Eurocourtage sous forme d’actions de préférence, rémunérées 10% par an. Un mécanisme similaire au soutien des banques par l’Etat français suite à la crise financière de 2008. «L’idée consiste à ce que Groupama rembourse la Caisse en 2012 avec le fruit de la vente de sa filiale», explique à L’Agefi un proche du dossier.

Gan Eurocourtage aurait en effet besoin d’un renforcement de sa solvabilité pour pouvoir poursuivre son activité. Une source syndicale évoque une croissance de parts de marché (notamment auprès des entreprises de plus de 100 salariés) acquise au détriment de la rentabilité.

L’autre pan du dossier concerne l’acquisition de Silic, la société foncière de Groupama, par Icade, son homologue à la CDC. Comme le précise un communiqué, l’institution publique va d’abord acquérir 6,5% de Silic auprès du mutualiste. Dans un deuxième temps, Groupama apportera le solde de sa participation dans Silic à un holding détenu par la CDC et dans lequel l’organisme public aura déjà placé ses parts dans Icade. Cette dernière lancera alors une offre publique d'échange (OPE) sur le solde du capital de Silic et à laquelle souscrira pleinement le holding. Ces étapes se feront sur la base d’une parité d'échange de 5 actions Icade pour 4 actions Silic, coupons 2011 attachés. Selon le PDG d’Icade, Serge Grzybowski, cité par l’AFP, la CDC contrôlera la nouvelle société avec plus de 50% du capital. Groupama devrait bénéficier au titre de l’exercice 2011 d’un dividende de 3,70 euros par action Icade.

L’opération sur Silic renforcera les fonds propres du groupe de deux manières. La vente des 6,5%, valorisée à 80 millions au prix du marché d’hier, lui permettra d’une part d’engranger une plus-value. D’autre part, Groupama verra sa participation dans Silic descendre sous la barre des 33,4%, ce qui lui permettra de la déconsolider avant la clôture de ses comptes le 31 décembre. Le groupe ne sera pas obligé de déduire cette participation de son capital réglementaire.

Groupama estime que les transactions relatives à Gan Eurocourtage et Silic lui permettront d’attendre une marge de solvabilité située entre 120% et 130%.

Mais le groupe ne s’est pas contenté de cela: il a également réalisé 400 millions d’euros de plus-values sur des cessions d’OAT, cédé un portefeuille de 500 millions d’euros d’actions (parfois en moins-values) et, selon Le Monde, réalisé 250 millions de plus-values immobilières (hors Silic).

La solution d’un rapprochement avec Covéa «n’est pas retenue à ce stade, puisque le schéma avec la CDC exclut une prise de contrôle de fait de Groupama», confie un proche du dossier.