« La poche satellite de dette privée de Sienna Trésorerie Plus constitue sa principale source de rendement. Cet alpha représente l’innovation du fonds »

Près de quatre ans après son lancement, quel bilan tirez-vous de l’évolution du rendement du fonds Sienna Trésorerie Plus, qui combine obligations court terme et dette privée ?

Thomas Brulat-Aulan : Le bilan est vraiment satisfaisant car notre objectif était de délivrer un rendement équivalent à ESTR + 125 points de base (nets de frais, sur la part B), et le fonds a surperformé son indice de référence chaque année, dans des contextes de baisse comme de hausse des taux ou aussi d’évènements de crédit et en conséquence d’écartement des spreads. La composition du fonds le rend peu sensible à ces évolutions : les actifs de dette privée sont à taux variables, tandis que la maturité des obligations est très faible. L’alpha offert par Sienna Trésorerie Plus trouve essentiellement sa source dans sa poche de dette privée, dont la performance depuis le lancement du fonds s’est établie à plus de ESTR + 300 points de base, celle de la poche obligataire s’établissant à plus de ESTR + 20 points de base. C’est ainsi que le rendement cumulé du fonds depuis son lancement en décembre 2022[1], atteint 14,42 % nets de frais (à mi-juin 2026) contre 9,43 % pour son indicateur de référence.

Comment avez-vous utilisé les marges de manœuvre dont vous disposez en termes d’allocation entre ces deux poches ?

Thomas Brulat-Aulan : Au regard de la bonne performance constaté de Sienna Trésorerie Plus, nous avons adopté une approche prudente dans la mise en œuvre des marges de manœuvre dont nous disposons. Nous avons ainsi maintenu l’allocation en dette privée à hauteur de 50-55 % du portefeuille (elle peut être relevée jusqu’à 70 %), ce qui était suffisant pour atteindre, voire dépasser notre objectif de rendement. En outre, nous avons souhaité ajouter de la liquidité à travers notre poche obligataire.

Précisément quelle est la nature des actifs de la poche de dette privée et comment sont-ils identifiés et sélectionnés ?

Pierre-Antoine Nonotte-Varly : Notre engagement, à travers nos investissements en dette privée, est de pallier les difficultés de financement court terme des entreprises, de répondre à leurs besoins en fonds de roulement. Notre approche consiste ainsi à financer des crédits de 30 à 90 jours octroyés par des plateformes BtoB, des « market places », qui offrent à leurs clients entreprises des solutions de paiement différé pour leurs achats (Buy Now Pay Later – BNPL par exemple). A fin mai, nous financions précisément 176.000 créances d’un montant moyen de 2.128 euros et d’une maturité moyenne de 32 jours. Concrètement, nous refinançons des portefeuilles de créances auprès de fintechs qui intermédient ces crédits. Nous ne sommes jamais exposés à 100 % du risque de défaut de remboursement, car elles prennent systématiquement en charge les premières pertes le cas échéant. Notre stratégie est fondée sur la granularité de nos expositions et sur ce rehaussement du crédit. Ce marché est en forte croissance et désormais très profond, ce qui nous permet de collaborer avec des acteurs qui adressent les secteurs BtoB qui correspondent à nos attentes. Nous souhaitons accompagner en priorité des petites entreprises (TPE) européennes.

Depuis près de quatre ans, quelle place a prise Sienna Trésorerie Plus dans les portefeuilles des investisseurs et quels sont leurs profils ?

Pierre-Antoine Nonotte-Varly : Nous avons lancé Sienna Trésorerie Plus dans un contexte de remontée des taux, en tant qu’alternative aux comptes à terme et dépôts à terme, ainsi qu’aux fonds monétaires court terme, avec une espérance de rendement plus élevé que ces supports de trésorerie. Il ne s’agit en effet pas d’un fonds monétaire : sa durée de placement recommandée a été fixée à 12 mois, sa période de rachat est de 14 jours et son SRI (Synthetic Risk Indicator) à 2. Ses souscripteurs sont principalement des investisseurs institutionnels[2], mais aussi des gestionnaires de patrimoine pour le compte de personnes morales ou privées. Le montant minimum de souscription s’élève à 100.000 euros. L’un des cas d’usage observé est par exemple le placement des capitaux en attente d’appel de fonds dans des fonds de private equity. Par ailleurs, Sienna Trésorerie Plus est éligible en assurance vie luxembourgeoise à travers les FAS, et en compte-titres en nominatif pur, ce qui confère une relation directe avec Sienna.

Quel contexte de marché anticipez-vous pour le second semestre 2026 sur les marchés sous-jacents de Sienna Trésorerie Plus, les obligations court terme et la dette privée ?

Thomas Brulat-Aulan : En début d’année, le contexte sur les taux s’était stabilisé, après une baisse des taux directeurs de la BCE, ramenant le taux à 2 % en 2025, mais la guerre en Iran est passée par là et l’inflation a grimpé à 3%. Aussi nous anticipons, selon les évènements des mois à venir, une nouvelle hausse de 25 points de base à l’automne, après la hausse annoncée le 11 juin dernier. Cette perspective d’une nouvelle phase de taux élevés est plutôt favorable à Sienna Trésorerie Plus car l’ESTR et donc son rendement vont ainsi progressivement augmenter. Pour leurs parts, les spreads restent très contenus depuis le début de l’année et devraient continuer à l’être. Les émissions primaires se déroulent très bien et nous ne craignons pas une récession. La croissance tient et les chiffres de l’activité manufacturière en Europe restent soutenus. En outre, nous ne nous inquiétons pas d’un éventuel scénario d’écartement des spreads, car il n’aurait pas d’impact sur la performance de Sienna Trésorerie Plus, du fait de la maturité courte des obligations en portefeuille, qui est en moyenne de six mois.

^{Les principaux risques du fonds :}

^{Risque de perte en capital, Risque d’illiquidité, Risque de crédit, Risque de taux, Risque lié à l’investissement durable (risque de durabilité), Risque de change.}

^{Le détail de l’ensemble des risques est présent dans le règlement du fonds disponible sur le site internet www.sienna-gestion.com}

_{[1] Les performances passées ne présagent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.}

_{[2] *Ce fonds est strictement réservé aux investisseurs professionnels au sens de la Directive européenne MIF II (2014/65/UE), agissant pour compte propre, ainsi qu’aux investisseurs expressément autorisés par le prospectus. La souscription, l’acquisition ou la détention de parts du fonds peuvent être soumises à des restrictions légales ou réglementaires dans certains pays ou à l’égard de certaines personnes. Il appartient à chaque investisseur de vérifier qu’il est légalement habilité à souscrire ou acquérir des parts du fonds et que cette opération n’est pas contraire aux dispositions qui lui sont applicables. Ce produit n’est pas destiné aux investisseurs particuliers et ne constitue en aucun cas une offre ou une recommandation personnalisée.}