« Sur le high yield, le potentiel de resserrement des spreads nous semble limité »

L’Agefi: Pourquoi êtes-vous passé de «surpondérer» à «neutre» sur le crédit début mars ?

Julien Daire: Nous avons connu un fort rally du crédit sur les deux premiers mois de l’année avec un resserrement moyen de 15 points de base (pb) sur l’investment grade et une progression d’environ 3,5% des indices high yield. Ce resserrement généralisé des spreads a été alimenté par des publications macro-économiques très positives tant en Europe qu’aux Etats-Unis et des nouvelles rassurantes en Europe avec une unité retrouvée des dirigeants européens pour trouver un remède à la crise des dettes souveraines. Fin février, nous avons jugé qu’un certain nombre de bonnes nouvelles avaient déjà été intégrées dans les valorisations et qu’en conséquence, les risques de correction technique existaient, d’autant que les mouvements de révolte au Moyen-Orient commençaient à peser sur la confiance des investisseurs.

Et maintenant, quelle est votre stratégie ?

Nous restons toujours positifs sur le crédit mais gardons notre positionnement court terme à neutre. Trop d’incertitudes persistent ! La situation au Moyen-Orient est toujours précaire et les conséquences de la catastrophe au Japon sur l’économie sont encore difficiles à évaluer. D’un point de vue sectoriel, nous privilégions les bancaires, de préférence les covered bonds ou les dettes subordonnées avec un call, compte tenu des avancées européennes sur les mécanismes de soutien EFSF/ESM et de la capacité retrouvée des banques à se refinancer sur le marché. Sur le high yield, nous restons positifs mais réduisons notre surpondération car le potentiel de resserrement nous semble plus limité.

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