Ziggo se fait relativement modeste pour réussir son entrée à la Bourse d’Amsterdam

Ziggo se jette à l’eau. Le câblo-opérateur néerlandais est la première société à s’introduire à la Bourse d’Amsterdam après deux années vierges. L’opération, qui consiste en un placement de 20% du capital par les actionnaires (Cinven, Warburg Pincus et les fondateurs), ne devrait pas poser de réelles difficultés. La Bourse d’Amsterdam est bien orientée avec un gain de 4% depuis le début de l’année. L’activité du groupe offre une bonne visibilité et une marge d’Ebitda de 43%. Enfin, le montant du placement, compris entre 577,5 millions et 647,5 millions d’euros, n’est pas indigeste.

Pour faciliter l’opération, et après les premiers retours des investisseurs, la fourchette de prix (16,5 à 18,5 euros par action) a été arrêtée à des niveaux légèrement inférieurs à ce qui avait été envisagé initialement, indique une source bancaire. La valeur d’entreprise théorique s’établit ainsi entre 3,3 et 3,6 milliards d’euros, ce qui fait ressortir une décote de 10 à 15% par rapport à Kabel Deutschland en terme de multiple de capitalisation du cash-flow opérationnel. Le placement est coordonné par JPMorgan et Morgan Stanley, avec sept banques dans les rangs inférieurs (Deutsche Bank, UBS, Nomura, HSBC, ABN Amro, Rabobank et Société Générale).

Selon un banquier, certains investisseurs «hésitent à s’investir totalement sur le dossier, ou attendront le dernier moment pour le faire, car une transaction privée ne peut être totalement exclue». Le secteur est coutumier du fait. Le groupe américain Liberty Media a ainsi racheté le suisse Cablecom en 2005 puis l’allemand UnityMedia en 2010 juste avant leur entrée en Bourse. Or, Liberty Media est l’un des concurrents de Ziggo aux Pays-Bas. Son acquisition lui permettrait de distancer l’autre acteur du marché, KPN.

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