WCM : saisir les opportunités dans un monde en mutation

Chaque semaine, quelque chose de nouveau semble bouleverser les marchés financiers. Pour certains investisseurs, ces changements majeurs sont source de stress et nuisent aux performances. D’autres semblent prendre le changement avec philosophie. Pour WCM, les périodes de changement sont souvent celles où émergent leurs meilleures idées et où se réalisent leurs meilleurs investissements.

Dans cette séance de questions-réponses, nous échangeons avec Sanjay Ayer, gérant de portefeuille chez WCM, sur la manière dont l’équipe utilise les périodes de changement comme source d’opportunités d’investissement et sur la façon dont elle trouve ses idées d’investissement.

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Q : Les marchés connaissent actuellement une forte volatilité et de nombreux changements, tandis que l’environnement macroéconomique est difficile à appréhender pour les investisseurs. Comment vous adaptez-vous à cette situation ?

Sanjay : La beauté de notre approche, c’est que nous n’avons pas besoin de changer. Notre philosophie d’investissement, fondée sur la trajectoire du moat et la culture, est conçue pour offrir une flexibilité tournée vers l’avenir. Nous devons donc simplement orienter cette boussole vers les prochaines tendances de fond du changement.

Prenons l’IA. Nous n’avons pas encore parfaitement réussi à naviguer dans cet environnement, mais nous estimons l’avoir plutôt bien appréhendé. Au départ, nous avons fait deux choix.

Le premier consistait à acheter les acteurs qui fournissent les « pioches et les pelles », car nous nous attendions à ce qu’un transfert de richesse s’opère des hyperscalers, c’est-à-dire des grands dépensiers, vers les fournisseurs de dépenses d’investissement.

Ensuite, au sein de cet univers, nous avons cherché à exploiter le piège du spécialiste.

Cela signifie que si vous êtes un analyste industriel qui couvre une entreprise de systèmes HVAC ou, par exemple, Comfort Systems, qui est l’un des plus grands employeurs d’électriciens au monde, vous avez évolué dans cette bulle pendant 20 ans, en échangeant avec des dirigeants et des analystes qui partagent votre point de vue. Comment pourriez-vous réellement mesurer ce que l’IA signifiait, quelle était l’ampleur de l’opportunité et, en plus, comment déterminer son importance par rapport à cette activité ?

Je pense donc que c’est là que nous avons trouvé de nombreuses poches d’opportunités, particulièrement au début. On peut citer des entreprises comme Siemens Energy, des entreprises comme Comfort Systems, ou encore des entreprises du secteur HVAC comme Modine, dans le domaine de l’IA.Puis, à partir de cette approche, vous continuez à regarder vers l’avenir et vous vous demandez : « Quel est le prochain goulot d’étranglement sous-estimé ? »

Nous avons acheté des entreprises de réseaux, comme Celestica, qui représentait le premier point de blocage, jusqu'à des entreprises du secteur de l'énergie, comme Siemens Energy, qui constituait le défi suivant.

Mais ensuite, comme nous entretenons de très bonnes relations avec les équipes dirigeantes des entreprises dans lesquelles nous investissons, nous avons demandé à Siemens Energy et à GE Vernova, qui sont les deux principaux fournisseurs de turbines à gaz :

« Quel est votre principal point de blocage ? » Et les deux entreprises nous ont répondu : « Notre principal point de blocage, c’est qu’il n’y a personne pour construire ces turbines à gaz. »

Nous avons donc pris cette information et nous nous sommes demandé : « D’accord, comment pouvons-nous en tirer parti ? »

Il s’avère qu’une entreprise d’un milliard de dollars appelée Argan, cotée sous le symbole AGX, construit effectivement des turbines à gaz et que presque aucun analyste de Wall Street ne la couvre. Mais vous prenez cette information, vous restez curieux et vous continuez à éplucher le sujet couche après couche. C’est pourquoi vous avez vu notre exposition à l’IA devenir importante, tout en évoluant progressivement vers la prochaine poche d’opportunités, plutôt que de simplement acheter NVIDIA ou Broadcom et de considérer que le travail est terminé.

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