Trigano repart de l’avant et rallie les investisseurs avec un scénario de reprise crédible

La perspective d’un avenir plus radieux pour Trigano est saluée en Bourse jeudi, l’action du fabricant de véhicules et d'équipements de loisirs s’est adjugé 16%, à 171,40 euros. La valeur est portée par une équation simple : un exercice 2024-2025 difficile (achevé fin août dernier), mais une visibilité sur l’activité qui se rééclaire nettement pour les mois à venir. Les investisseurs y voient le point bas du cycle du secteur et le redémarrage d’un de ses champions, redevenu offensif.

Certes, les résultats 2024-2025 ne sont pas reluisants. Sur la période, le chiffre d’affaires a reculé de 11,1% par rapport à 2023-2024 en données organiques, à 3,66 milliards d’euros, et le résultat opérationnel courant a chuté d’un tiers, à 335,9 millions d’euros. La marge correspondante a ainsi décliné de 3,6 points de pourcentage dans le même temps, pour s'établir à 9,2% à fin septembre dernier.

Ces piètres performances reflètent l’effet cumulé du déstockage brutal dans les réseaux de distribution, des remises exceptionnelles accordées aux clients et d’une structure de coûts temporairement inadaptée à la faiblesse des volumes. Mais derrière cette normalisation logique des résultats de Trigano après l’emballement du marché de l’hôtellerie de plein air entre 2021 et 2024, un signal a retenu l’attention : sa génération de trésorerie a été spectaculaire. Grâce à un allègement massif du besoin en fonds de roulement, le flux de trésorerie lié aux activités opérationnelles a atteint 563,9 millions d’euros en 2024-2025, contre seulement 40,6 millions d’euros lors de l’exercice précédent.

Actions «coup de poing»

Pour les investisseurs, ce point change tout. Avec une trésorerie nette de 279 millions d’euros à fin septembre dernier, Trigano a retrouvé des marges de manœuvre enviables. Au-delà du bilan, c’est surtout le ton confiant des dirigeants du groupe et sa dynamique de conquête qui ont déclenché l’enthousiasme. Selon Portzamparc, Trigano n’exclut pas dorénavant de potentielles actions «coup de poing» en matière de croissance externe pour gagner des parts de marché sur certaines zones, dont l’Allemagne.

«L'évolution année après année de la fréquentation de la plupart des grands salons et foires d’automne témoigne de l’intérêt croissant des Européens pour des loisirs actifs, simples, économiques et proches de la nature», a aussi indiqué Trigano dans un communiqué. «Grâce à la bonne progression de ses carnets de commandes, traduisant le succès des gammes de produits pour 2026, et à la non-récurrence des phénomènes de déstockage des réseaux de distribution de camping-cars, Trigano entrevoit une nette amélioration de son activité et de ses résultats pour le nouvel exercice», a poursuivi le groupe.

De ce fait, Trigano prévoit d’augmenter progressivement ses cadences de production dès le premier semestre de 2025-2026, afin d'être mieux en phase avec le cycle d’activité de ses distributeurs. Le groupe anticipe même une croissance d’au moins 10% de son chiffre d’affaires sur la période, par rapport au premier semestre de 2024-2025, souligne Bernstein dans une note envoyée à ses clients.

Moins d’adversité

Surtout, les vents contraires du dernier exercice disparaissent. Les remises exceptionnelles sont terminées, la faiblesse de la productivité qui freinait les marges doit s’estomper avec la remontée des volumes et la dynamique commerciale redevient porteuse. Les analystes, globalement, y voient une rupture de tendance. Portzamparc a ainsi maintenu ses prévisions d’une croissance organique des ventes de 8% et d’une remontée de la marge opérationnelle courante à 11% lors de cet exercice, par rapport à 2024-2025.

De son côté, Bernstein a relevé son objectif de cours de 202 à 210 euros sur l’action Trigano, tout en maintenant sa recommandation à «surperformance». L’intermédiaire financier estime que les catalyseurs de hausse identifiés pour le titre sont «proches» de produire leurs effets.

Pour le marché, la clé est donc claire : l’exercice 2024-2025 a marqué la fin du déstockage forcé et le retour d’un cycle plus normatif, soutenu par une demande structurelle qui demeure robuste. Avec un bilan restauré, des positions de marché à renforcer et une stratégie prête à redevenir offensive, Trigano apparaît à nouveau dans une zone d’opportunité. Reste désormais à vérifier si la montée en cadence annoncée se concrétise au rythme prévu. Un enjeu qui pourrait devenir un de ses moteurs boursiers des prochains mois.