SeLoger.com est valorisé entre 37,1 et 40 euros l’action par l’expert indépendant

Hier en fin de journée, l’AMF a publié sur son site la note de SeLoger.com en réponse à l’offre hostile d’Axel Springer. A cette fin, le conseil de surveillance de SeLoger.com avait nommé le 4 octobre dernier le cabinet Finexsi en qualité d’expert indépendant.

Ce dernier a retenu une fourchette de valorisation de 37,1 à 40 euros par action, soit de 9 à 18% au-dessus de l’offre en cours à 34 euros par titre. Une cible conforme avec les consensus Bloomberg et FacSet qui fixent peu ou prou un objectif de 40 euros. «Le prix offert conduit à constater une décote de 8,3% sur la base du critère des comparables boursiers, lequel correspond à une approche minoritaire, et une décote de 14,9% sur la base du DCF, critère dominant dans le cadre d’une prise de contrôle majoritaire», conclut le rapport d’expertise indépendante. Sur la base de l’actualisation des flux de trésorerie futurs (DCF), Finexsi valorise une action SeLoger.com entre 37,9 et 42,3 euros, là où Axel Springer ne proposait que de 29,3 à 33,3 euros. En effet, SeLoger.com rappelle que le groupe table sur une croissance moyenne annuelle de plus de 10% du chiffre d’affaires sur 2009-2016 pour une hausse de la marge d’Ebitda vers au moins 55%, quand Axel Springer retient une baisse progressive de la croissance des ventes et de la marge d’Ebitda pour atteindre respectivement 3% et 52% en 2018.

Conseillé par Nomura, SeLoger.com considère que l’offre d’Axel Springer manque de transparence, s’inscrivant dans le cadre d’une prise de contrôle rampante en raison de l’absence d’un seuil de renonciation, et d’un prix maintenu à 34 euros malgré l’opposition des principaux actionnaires, pesant 49% du capital. Au regard des conclusions de l’expertise indépendante, le conseil de surveillance de SeLoger.com juge l’offre, «inamicale», ni conforme à l’intérêt de la société, ni à celui de ses salariés et de ses actionnaires, et recommande à l’unanimité «de ne pas apporter» à l’offre.

L’AMF doit maintenant rendre son avis de conformité sur l’offre d’Axel Springer avant le 3 novembre, jour du prochain collège de l’AMF. Toutefois, dans la deuxième version de son projet, Axel Springer a retiré les dates indicatives de l’offre. Il faudra donc peut-être attendre le collège du 16 novembre pour connaître l’avenir de l’offre. En attendant, SeLoger ne cote plus que 35,65 euros en Bourse, en recul de 6% depuis l’annonce du projet.