Orpea restructure sa dette avec une première émission obligataire privée

Orpea poursuit la désintermédiation de sa dette. Le leader européen de la prise en charge de la dépendance (maisons de retraite et cliniques) vient de boucler sa première émission obligataire privée pour 193 millions d’euros. L’opération, arrangée par Crédit Agricole CIB, a été placée auprès d’institutionnels français (assureurs et mutualistes).

Cette obligation comporte deux volets. La tranche A de 65 millions d’euros, de maturité janvier 2018 (un peu plus de cinq ans), offre un coupon de 4,10%. La tranche B de 128 millions d’euros, de maturité mai 2019 (6,5 ans) offre un coupon de 4,60%.

Le groupe poursuit ainsi sa politique d’optimisation de sa structure financière après notamment le placement privé «Schuldschein» de 35 millions d’euros en mars 2012. Un processus de diversification initié en 2010 avec l’émission de 180 millions d’Oceane d’échéance 1er janvier 2016, offrant un rendement de 3,875%. «Nous avons la volonté de diminuer la part de notre dette bancaire, de 100% il y a trois ans et 80% aujourd’hui à 65% à court terme, explique Yves Le Masne, directeur général d’Orpea. Et nous allons continuer à émettre de l’obligataire, mais de plus faibles montants. En début d’année, nous avions regardé vers le marché obligataire américain, mais les taux étaient particulièrement élevés, autour de 8%, et une opération était difficile à mettre en place sans notation. Or, nous n’avons pas la volonté d’être noté». Orpea estime avoir une note entre «BBB» et «BB».

«Récemment nous avons été contactés par des investisseurs institutionnels, qui voulaient investir chez Orpea au regard de notre parcours et de la visibilité de notre activité, poursuit Yves Le Masne. Nous pouvons ainsi nous financer en dessous de 5% sans aucune garantie». Cet emprunt est soumis comme la dette bancaire à deux covenants: un ratio d’endettement (gearing retraité) inférieur à 2 (à 1,25 fin juin), et un ratio dette nette sur Ebitda inférieur à 5,5 (à 2,08 fin juin). Fin juin 2012, Orpea affichait une dette financière de 1,8 milliard d’euros.

«Cette émission sera consacrée en partie au refinancement de nos prêts relais», ajoute Yves Le Masne. Ces prêts se montaient à plus de 500.000 euros à la fin du premier semestre 2012. Le coût de la dette, de 4,5% fin juin, devrait baisser à la marge. Orpea vise 3,8% en 2015. En revanche, la maturité de la dette passera de 4 ans (hors prêts relais) à plus de cinq ans.