LeGuide.com réfléchit à ses moyens de défense face à Lagardère

Nouvelle fin de non-recevoir. A l’unanimité, le conseil d’administration de LeGuide.com a rejeté l’offre en surenchère de Lagardère. Pourtant les discussions semblent avoir été ardues, avec un conseil qui s’est réuni mardi soir et mercredi soir. Conseil qui ne compte pourtant que trois administrateurs et le PDG, Corinne Lejbowicz. Ensemble, ils ne détiennent que 2% du capital.

Le comparateur de sites estime toujours valoir plus que les 28 euros par action offerts par Lagardère. La cible se défend en invoquant les bons chiffres du premier trimestre, le potentiel de création de valeur offert par Ciao, et les innovations produits (une application Windows 8 et un site mobile). Pour 2012, LeGuide.com anticipe un chiffre d’affaires pro forma de 50 millions. En 2013, le groupe vise 54 millions de chiffre d’affaires, pour une marge proche de 26%. Mais le consensus Bloomberg n’attend que 50 millions et 23,2% de marge.

Si LeGuide.com estime que l’offre ne valorise que 5,7 fois son Ebit 2013, Arkeon note que l’offre valorise le groupe sur un ratio valeur d’entreprise sur Ebit 2012 de 8,4. Un ratio en ligne avec le 8,3 des sociétés comparables, selon l’analyse de Bryan Garnier, banque conseil de LeGuide.com.

Quelle défense pourrait-alors opposer LeGuide.com? Si son PDG reconnaît avoir été contacté depuis le début de l’offre, la probabilité de l’émergence d’un chevalier blanc d’ici le 12 juin, date de fin de l’offre, reste faible. En revanche, alors que le capital est éclaté, certains actionnaires institutionnels ont toujours l’idée d’une lettre commune par laquelle ils s’engageraient à ne pas apporter leurs titres, sous réserve de représenter au moins 51% du capital.

Enfin, LeGuide.com a prévu de présenter à la prochaine AG du 22 juin une résolution proposant le rachat de 10% de ses actions au prix maximum de 60 euros. Le groupe, en trésorerie positive, réfléchit déjà sur une mise en œuvre de cette mesure et l’annoncera avant la fin de l’offre, a expliqué hier Corinne Lejbowicz lors d’une conférence.

Pour sa part le marché a déjà indiqué que le prix de 28 euros lui semblait équitable. Depuis trois séances, le titre flirte avec ce seuil sans jamais l’atteindre.

Lagardère, qui ne compte pas relever son offre, pourrait s’installer au capital de LeGuide.com, ayant prévu la possibilité de renoncer à son seuil de réussite de 51% du capital. Il a déjà acquis 1% du capital depuis le début de l’offre.