GM relève son prix d’introduction face à la vigueur de la demande

Les investisseurs veulent des titres General Motors. Face à la demande, le constructeur a décidé hier de relever le prix de son IPO. De 26-29 dollars l’action ordinaire, la fourchette est passée à 32-33 dollars. Soit 18% de plus au point médian. Quant au volume de titres préférentiels convertibles, il est porté de 3 à 4 milliards de dollars (de 60 à 80 millions de titres à 50 dollars). Au total, le montant du placement pourrait donc avoisiner les 15,8 milliards de dollars contre 13 milliards prévus à l’origine.

Selon des observateurs locaux, GM aurait penché pour une augmentation du nombre de titres ordinaires offerts plutôt que pour un relèvement du prix. De quoi réduire plus vite l’influence du Trésor et préserver le potentiel du titre sur le marché secondaire. Mais du point de vue du Trésor américain, la hausse du prix revêt un intérêt évident. Il doit céder quelque 260,5 millions de titres (ramenant sa part de 60,83% à 43,26%). Dans les conditions initiales, le produit de cession aurait été au point médian de 7,16 milliards. Et en intégrant ses parts résiduelles, la valorisation de son patrimoine se serait élevée à 25 milliards.

Désormais, le Trésor peut espérer un produit de près de 8,5 milliards qui sous-tendrait une valorisation de ses actions cédées et résiduelles de 29,5 milliards.

Ceci étant, le Trésor sera encore loin de couvrir son investissement résiduel dans le groupe, estimé à 42 milliards de dollars. Compte tenu du nombre de titres au capital (1,5 milliard) et de la part actuelle du Trésor (60,83% avant cession), il faudrait que le titre grimpe à environ 46 dollars, soit 40% de plus que le milieu de la fourchette actuelle, pour que l’Etat rentre dans ses frais.

Il sera d’ailleurs intéressant de voir si cette modification des modalités handicape ou non le titre sur les échanges secondaires. Les premières négociations sont attendues demain, le prix définitif devant être déterminé aujourd’hui.

En tout cas, si les derniers résultats de GM ont sans conteste joué en sa faveur, le groupe est désormais proche de ses comparables cotés en termes de valorisation. Sur la base des résultats à 9 mois et en supposant un maintien du rythme en fin d’année, le milieu de fourchette valoriserait GM à 7,8 ses bénéfices de 2010. Ford traite actuellement sur un multiple de 8,3.