France Télécom veut racheter jusqu’à 18 % de trois lignes obligataires

France Télécom affine à son tour son bilan. L’opérateur télécoms a dévoilé mercredi un programme de rachat obligataire pour le moins conséquent puisqu’il pourra atteindre 1 milliard d’euros sur trois lignes d’un nominal cumulé de 5,475 milliards d’euros. Si elle s’inscrit dans la tendance actuelle, l’opération diffère néanmoins de nombre de programmes récents dans la mesure où France Télécom ne cherche pas à refinancer des obligations émises en pleine crise. Les trois souches visées ont en effet été placées en 2003, 2004 et 2007.

Il n’en demeure pas moins que dans sa note publiée au Luxembourg, le groupe dit vouloir «étendre la maturité moyenne de la dette et gérer son endettement obligataire en tirant avantage de conditions de marché favorables en termes de taux d’intérêt et de marges de crédit». Autant dire que le rachat de ces titres portant des coupons de 4,375% à 7,25% devrait être suivi d’une nouvelle émission.

Si les montants en jeu sont élevés, le groupe s’est toutefois donné un peu de marge de manœuvre. En ciblant 1 milliard d’euros de rachats, des apports à hauteur de 18% lui suffiront pour faire le plein. Si certains comme EDF ont ces derniers temps réussi à obtenir des taux de réponse de 30% (taux jugé satisfaisant dans ce type d’opération), Auchan a quant à lui obtenu à peine plus de 16% de retours la semaine passée.

L’opérateur part néanmoins avec un a priori positif, Tullett Prebon jugeant que «les conditions de rachat sont attractives».

Dans le détail, France Télécom propose de reprendre ses titres janvier 2012 à 30 points de base en dessous des mid swaps, tandis que Bloomberg leur donne un niveau indicatif d’échange à +6 pb. Sur la ligne février 2012, le prix est aussi de mid swaps -30 pb pour un prix de marché de +9pb. Enfin, la souche janvier 2013 sera reprise à marge 0. Elle traite actuellement à +23 pb.

L’opérateur n’en est pas à sa première initiative sur sa dette obligataire cette année. Début septembre, il avait déjà remboursé par anticipation 3,37 milliards de dollars (en nominal) de titres d’échéance mars 2011 et de coupon 7,75%. Il avait couvert ce rachat par sa trésorerie et l’émission de deux nouvelles lignes: 750 millions de dollars à 5 ans et 500 millions d’euros à 12 ans avec des coupons de 2,125% et 3,375%.