L’inflation en zone euro déboussole les économistes
Le pic semble passé pour l’inflation «headline». La BCE craint qu’il soit encore loin pour inflation sous-jacente, hors énergie et alimentation.
Fabrice Anselmi
La zone euro a-t-elle atteint son pic d’inflation ? L’inflation harmonisée (HICP) en zone euro est ressortie le 6 décembre un peu moins haute qu’attendu pour décembre grâce à la baisse des prix de l’énergie, à 9,2% sur un an après 10,1% en novembre selon la première estimation d’Eurostat. Mais l’inflation sous-jacente sur un an accélère encore, à 6,9% hors énergie et alimentation et à 5,2% en excluant aussi alcool et tabac. Ce qui devrait encourager la Banque centrale européenne (BCE) à poursuivre la remontée du taux directeur jusqu’à 3,50% dans les mois à venir.
Pour les experts, le pic de l’inflation CPI «headline» a été dépassé depuis les 10,6% fin octobre, et il semble que l’indice ne devrait plus retrouver ce niveau cette année. Samy Chaar, chef économiste de Lombard Odier, y voit «trois raisons principales : le ralentissement de la demande en zone euro, l’amélioration des chaînes d’approvisionnement et de l’offre, et la chute des prix de l’énergie (encore à +25,7% sur un an, ndlr) à des niveaux inespérés, de 70 euros/MWh pour le gaz naturel, à comparer aux 124 euros/MWh pris pour hypothèse par la BCE en 2023.» Le niveau de stockage et des livraisons en gaz naturel liquéfié (GNL) qui semblent pouvoir compenser l’absence de gaz russe lui font dire que «le pire scénario de crise énergétique peut être écarté. Les prix peuvent encore rebondir, notamment avec l’effet retard liés à la fin des boucliers énergétiques, mais ils resteront en moyenne au-dessous de la moyenne de 2022 et l’effet de base sera moindre sur l’indice». Malgré la hausse des prix de l’alimentation à 13,8% vendredi, la logique devrait être la même pour cet autre poste de l’indice.
Concernant l’inflation CPI sous-jacente ou «core», le prix des services progresse encore (+4,4% sur un an), mais davantage en lien avec la répercussion des prix de l’énergie qu’avec une hausse des salaires (+3% environ). Cela devrait durer encore quelques mois, mais il semble difficile d’imaginer que l’effet retard lié aux prix de l’énergie actuels et que les négociations salariales de début d’année se répercutent encore au second semestre.
Quelles anticipations ?
Entre ces incertitudes et les effets du resserrement monétaire agressif de la BCE, les économistes semblent un peu perdus… Selon le consensus compilé par Bloomberg en décembre auprès de 30 banques, le taux d’inflation atterrirait à 3,5% en zone euro fin 2023 pour la moyenne, mais avec des écarts considérables entre les répondants. Il serait alors à 4,2% pour Nomura, 4,8% pour TD Securities, 5% pour Goldman Sachs et même 6,2% pour BMO Capital, mais chuterait en décembre prochain à 2,6% pour Barclays, 2,3% pour UBS et même 1,8% pour Oxford Economics ! Une dispersion des anticipations à un an qu’on ne retrouve plus chez les professionnels aux Etats-Unis. «Il reste difficile d’anticiper l’inflation au-delà de trois mois, rappelle Jonathan Baltora, responsable des gestions inflation chez Axa IM. Les économistes des mêmes banques que nous interrogeons aussi indiquent en revanche de façon très homogène un retour autour de la cible fin 2024 pour l’inflation totale et même sous-jacente.»
«Les prix de l’énergie en baisse notable cet hiver vont peut-être décaler/atténuer nos prévisions d’un fort ralentissement économique (-0,3% en 2023 et 0,9% en 2024) et donc de l’inflation (2,7% fin 2023 et 2% fin 2024), mais la BCE semble partie pour remonter son taux directeur et le maintenir près d’un an à 3,50% : c’est tellement au-dessus du taux neutre que cela ne peut pas être sans conséquence sur la demande, les marges des entreprises et l’investissement», analyse aussi Evelyn Herrmann, économiste Europe chez Bank of America (BofA). Celle-ci regrette une approche des risques inflation/croissance encore trop asymétrique dans les dernières prévisions de la BCE.
«Je ne serais pas si pessimiste : on est trop près des deux hausses conduisant jusqu’à 3% pour imaginer un stop, mais un changement est possible avant les réunions de mai ou juin», juge Samy Chaar. «On vient seulement de passer le pic, bien après les Etats-Unis (juin 2022). Donc la BCE a encore beau jeu de tenir un discours ‘hawkish’, confirme Jonathan Baltora. Mais c’est le ‘momentum’ qui va compter, et elle arrêtera ses hausses de taux dès qu’elle va estimer l’inflation ‘sous contrôle’. Si elle ne le fait pas, elle y sera contrainte par les marchés et une inversion de la courbe trop pénalisante pour la transmission via le canal du crédit», ajoute-t-il, tout en relevant une contradiction dans les anticipations d’un retour de l’inflation à la cible fin 2024 avec un maintien des taux BCE à peu près au même niveau.
A plus long terme, «l’inflation pourrait être un peu plus élevée et surtout plus volatile que par le passé, ce qui va amener la Fed et la BCE à être plus réactives, comme le font les banques centrales émergentes», poursuit Jonathan Baltora. «Espérons seulement que la BCE, devenue moins pragmatique et plus dogmatique qu’avec Mario Draghi, n’aura pas toujours six mois de retard», conclut Samy Chaar.
Un évènement L’AGEFI
European Finance Forum
Plus d'articles du même thème
-
L’emploi américain accélère sa dégradation
Les créations d’emplois aux Etats-Unis ont continué à ralentir en août, affectant l'ensemble du marché du travail. Avec des révisions annuelles encore attendues la semaine prochaine, cela pourrait finalement soutenir l’idée d’une baisse des taux des Fed funds encore plus marquée, peut-être dès septembre. -
Patrimoine Online à Bordeaux avec Yves Mazin (CNCGP & Version Patrimoine)
Le nouveau président de la CNCGP, également co-fondateur du cabinet Version Patrimoine, était l’invité de la rentrée. -
L’automne s’annonce risqué pour les taux longs
Les obligations souveraines à long terme ont subi une nouvelle correction violente début septembre. Les facteurs fondamentaux comme les facteurs techniques ne permettent pas d’envisager un changement de la tendance.
Sujets d'actualité
Tous les sujetsETF à la Une
L'ETF d'Ark Invest, le casse estival de l'IPO de «Bullish»
L’introduction en Bourse de la plateforme crypto, cet été à Wall Street, a donné lieu à un tour de «passe-passe» peu glorieux, avec le recours à une mécanique légale mais déséquilibrée propre aux ETF, explique Denis Alexandre, fondateur de DAA Advisor.
Les plus lus
- A la Société Générale, les syndicats sont prêts à durcir le ton sur le télétravail
- Revolut s’offre les services de l’ancien patron de la Société Générale
- Le Crédit Agricole a bouclé l'acquisition de Banque Thaler
- Les dettes bancaires subordonnées commencent à rendre certains investisseurs nerveux
- Les émetteurs français de dette bravent la crise politique
Contenu de nos partenaires
A lire sur ...
-
Coulisses
Ferrand décoré, Macron en forme, Bayrou en panne
Cette cérémonie officielle, miroir des incertitudes politiques du moment, révèle un Président avenant et disponible, et un Premier ministre sombre -
Accusé de partialité, Thomas Legrand assume de "s'occuper journalistiquement" de Rachida Dati
Paris - Le journaliste et chroniqueur Thomas Legrand, mis en cause dans des images diffusées par le média conservateur L’Incorrect, a reconnu samedi des «propos maladroits» à l'égard de Rachida Dati mais assumé de «s’occuper journalistiquement» de la ministre de la Culture. Dans une vidéo diffusée vendredi et filmée en juillet à l’insu des participants dans un restaurant parisien, les journalistes Thomas Legrand et Patrick Cohen échangent avec deux responsables du Parti socialiste: son secrétaire général, Pierre Jouvet, et le président de son conseil national, Luc Broussy. Au cours de cette discussion, M. Legrand, qui travaille pour France Inter et Libération, déclare notamment: «Nous, on fait ce qu’il faut pour Dati, Patrick (Cohen) et moi». «Je comprends que la diffusion de cette vidéo, enregistrée à l’insu des protagonistes et qui plus est tronquée, puisse susciter de la suspicion», a réagi Thomas Legrand dans un message transmis samedi à l’AFP. «Je tiens des propos maladroits. (...) Si la tournure, extraite d’un échange tronqué et privé, est malheureuse, j’assume de m’occuper journalistiquement des mensonges de Madame Dati», écrit-il, quelques heures après avoir été suspendu "à titre conservatoire» d’antenne par France Inter. «Il est possible, par l’intermédiaire d’une vidéo volée, de mettre en cause l’ensemble d’une profession. Ceux et celles qui tomberont dans ce piège évident fouleront les principes qui fondent notre espace public, à commencer par celui de la liberté de la presse», ajoute-t-il. «L’ironie de l’histoire, c’est que ce rendez-vous avait été sollicité par le PS, enfin par la direction du PS, parce qu’ils ne sont pas contents du traitement du PS et d’Olivier Faure (premier secrétaire du parti, NDLR) sur l’antenne de France Inter. Donc c'était tout sauf une réunion conspirative», a pour sa part réagi Patrick Cohen, éditorialiste politique sur France Inter et C à vous (France 5), sollicité par l’AFP. Rachida Dati, investie comme candidate des Républicains à la mairie de Paris, avait de son côté demandé vendredi que des mesures soient prises envers les deux chroniqueurs. «Des journalistes du service public et Libération affirment faire ce qu’il faut pour m'éliminer de l'élection à Paris. Des propos graves et contraires à la déontologie qui peuvent exposer à des sanctions. Chacun doit désormais prendre ses responsabilités», avait-elle réagi sur X. L’Incorrect, fondé en 2017 par des proches de Marion Maréchal, s’affirme comme «conservateur» et prône une union des droites. © Agence France-Presse -
A Pau, François Bayrou face à la fronde locale pour les municipales
Pau - Après le vote de confiance lundi et la probable chute de son gouvernement, le retour de François Bayrou dans son fief de Pau ne sera «pas paisible», préviennent ses opposants qui axent déjà la campagne municipale sur «son budget brutal» et le scandale Bétharram. «Son passage à Matignon a montré toutes les limites de sa méthode et de sa façon de penser le monde, c’est un homme politique de la fin du XXe siècle», tance Jérôme Marbot (PS), chef de file de l’opposition municipale, candidat malheureux de la gauche et des écologistes au second tour en 2020 face à François Bayrou. «Il va payer le prix de ce budget si brutal pour les plus faibles», avec un effort financier de 44 milliards d’euros, renchérit l'écologiste Jean-François Blanco, avocat et autre figure d’opposition locale. Même si le maire de Pau, élu une première fois en 2014, n’a pas annoncé sa candidature -déclarant seulement dans les médias que ses «aventures» politiques n'étaient pas «finies"-, «il est déjà en campagne», considèrent ses opposants. «Pas un retour paisible» Lundi matin, pour la rentrée des classes, François Bayrou a visité deux écoles à Pau. «Tout le monde a compris qu’il serait candidat, ce n’est pas un sujet, mais il n’aura pas un retour paisible», lui promet M. Blanco, déjà candidat en 2020 (14% des suffrages au premier tour). Le contexte national est venu «percuter» la campagne des municipales, analyse-t-il également, anticipant un scrutin «très politique» en mars prochain. François Bayrou qui a, dès son arrivée à Matignon, souligné qu’il voulait rester maire de Pau, glissant que c'était un titre «plus durable» que celui de Premier ministre, a vanté plusieurs fois ces derniers mois (vœux aux habitants, conférences de presse), en vidéo, «les dix ans de réalisations» dans la ville. Depuis deux ans, et après plusieurs années de déclin, la préfecture des Pyrénées-Atlantiques a gagné 3.000 habitants, selon des chiffres de l’Insee, atteignant désormais près de 80.000 habitants. Jean-François Blanco, avocat de victimes de violences physiques et sexuelles à Bétharram, est convaincu que cette affaire qui empoisonne le chef du gouvernement, ministre de l’Education à l'époque d’une première plainte contre l'établissement privé béarnais où ont été scolarisés plusieurs de ses enfants, «sera un marqueur de la campagne» des municipales. «Elle aura des conséquences», abondent les Insoumis, qui reconnaissent à M. Blanco d’avoir «affronté Bayrou sur le terrain de Bétharram», en lien avec le député LFI Paul Vannier, corapporteur de la commission d’enquête parlementaire sur les violences en milieu scolaire au printemps. La gauche divisée Reste que si la gauche paloise parle beaucoup de «rassemblement» pour reprendre la ville, dirigée par le PS de 1971 à 2014, ce n’est encore qu’un vœu pieux. La France insoumise «ne discute pas avec le PS», le socialiste Jérôme Marbot veut fédérer en ayant «vocation à être tête de liste», mais sans «en faire une condition sine qua non», tandis que Jean-François Blanco, mandaté par Les Ecologistes, veut unir derrière lui. «La porte est ouverte», insiste Jérôme Marbot, qui revendique le soutien de six formations de gauche, dont Génération.s ou Place Publique. «On veut présenter un programme de gauche de rupture. L’union pour l’union, sans la cohérence, ça ne marchera pas», avertissent de leur côté les Insoumis palois Jean Sanroman et Jade Meunier. De l’autre côté de l'échiquier politique, le Rassemblement national, qui avait réuni moins de 7% des voix aux municipales d’il y a cinq ans, espère capitaliser sur son score des dernières législatives (29%) avec comme candidate Margaux Taillefer, 26 ans, arrivée du parti Reconquête d'Éric Zemmour, et dont le nom a été dévoilé samedi. François Bayrou «va être dépositaire de son échec au gouvernement, ce sera plus difficile pour lui qu’en 2020", espère Nicolas Cresson, représentant régional du RN. Carole SUHAS © Agence France-Presse
