« Il est logique de jouer l’écartement des spreads en zone euro »
La parole à... Jean-Christophe Machado, stratégiste taux et dérivés chez Natixis
Alexandre Garabedian
L’évolution des programmes d’achats d’actifs de la Banque centrale européenne (BCE) après mars 2022 peut-elle être l’occasion de verdir le bilan de la banque centrale ?
La BCE acquiert déjà aujourd’hui des obligations vertes dans le cadre de ses programmes d’achats d’actifs. Le marché des dettes souveraines green est encore petit. Il est probable que la BCE détient déjà une part significative de ces souches, sachant que cette part doit être plafonnée à 33 % au sein de l’asset purchase programme (APP), son programme « ordinaire ». Elle n’a donc pas intérêt à cibler davantage ses achats d’actifs publics (PSPP) sur les emprunts d’Etat verts, au risque d’assécher ce marché.
En revanche, changer les règles des achats des dettes corporate (CSPP) permettrait de pousser au verdissement de l’économie. La BCE a déjà indiqué qu’elle pourrait intégrer un critère de transparence sur l’impact climatique pour évaluer l’éligibilité des dettes à ses programmes d’achats et de prise en pension, avec un plan détaillé attendu pour 2022. L’impact climat du CSPP sera communiqué pour la première fois en 2023. On pourrait aussi envisager que la BCE intègre un critère vert dans ses opérations de refinancement à long terme (TLTRO) des banques, sur le stock de crédit éligible, si ces opérations sont renouvelées.
La diminution du volume d’achats rend-elle inéluctable une hausse des spreads souverains en zone euro dès la réunion de politique monétaire du 16 décembre ?
Nous estimons que l’arrêt du programme d’achats d’urgence pandémique (PEPP), fin mars, s’accompagnera d’une hausse de 20 à 40 milliards d’euros des achats mensuels de l’APP pour éviter un impact trop brutal. La BCE voudra aussi rassurer le marché sur la flexibilité de ses outils. Malgré tout, à ces niveaux, la France et l’Italie redeviendraient l’an prochain émetteurs nets de dette, après remboursement des tombées et prise en compte des achats de la banque centrale. Il serait donc logique de jouer l’écartement des spreads dès maintenant, comme on l’a vu sur le BTP-Bund entre l’Italie et l’Allemagne. Mais les marchés auront sans doute du mal à se mettre à la vente d’ici à la clôture de fin 2021 : les tensions observées sur le marché du repo montrent que tout le monde est à la recherche d’emprunts d’Etat.
Un évènement L’AGEFI
TECH ET DIRECTIONS FINANCIERES
Plus d'articles du même thème
-
Une remontée des réserves obligatoires pourrait reconfigurer le marché des obligations sécurisées
La Banque centrale européenne (BCE) pourrait, sans doute vers la fin 2026, augmenter de 1% à 2% le ratio des réserves obligatoires (MRR) et relever également les décotes sur les obligations sécurisées conservées pour les banques («retained covered bonds») pour être apportées en garantie. Ces deux mesures réduiraient l’excès de liquidité et, dans le même temps, la capacité des banques à obtenir des financements de la BCE. Avec des répercussions sur leurs futurs besoins. -
L’inflation accélère plus en France qu’en zone euro
L’inflation a légèrement augmenté en zone euro en juillet, moins rapidement que dans l’Hexagone. Dans les deux cas, la hausse des prix est notable dans les services - en parallèle du rebond des prix dans l’énergie - ce qui devrait renforcer les arguments en faveur d’une nouvelle hausse des taux de la Banque centrale européenne (BCE) en septembre. -
La croissance de la zone euro a plutôt résisté au deuxième trimestre
La salve de statistiques officielles publiées jeudi a apporté de bonnes nouvelles sur l’évolution générale de l’économie au deuxième trimestre. La Banque centrale européenne (BCE) sera d’autant plus attentive à l’évolution de l’inflation d’ici à sa réunion monétaire du 10 septembre.
ETF à la Une
L'éligibilité des ETF synthétiques au PEA est dans le viseur de Bercy
Le compte à rebours est peut-être lancé pour les ETF World, S&P 500 et Nasdaq logés dans le PEA. Une note interprofessionnelle du 24 juillet 2026 laisse entrevoir la fin de l'éligibilité des ETF synthétiques exposés hors Europe, au PEA.
Les plus lus
- La BCE craint une correction boursière liée à l’IA
- La tension sur les taux rompt la torpeur estivale
- L’économie chinoise montre encore des signes de faiblesse
- Stellantis écorne un peu plus son image en rappelant près d'un million de véhicules
- Les cash-flows retrouvent leur éclat aux yeux des investisseurs
Contenu de nos partenaires
A lire sur ...
-
Rafale, sous-marins, blindés... La France reste le deuxième exportateur mondial d'armes
En 2025, la France a signé 21,2 milliards d'euros de contrats d'armement, notamment grâce à la vente de 26 Rafale à l'Inde -
Avaler la piluleRecul sur les franchises médicales : un camouflet pour Bercy
Avant même la présentation de sa copie devant le Parlement, le Premier ministre recule sur une mesure d'économies qu'il avait lui-même annoncée qui devait passer par décret. Un arbitrage au goût amer pour les partisans de la nécessaire réduction du déficit -
A cause d’un El Niño d’une ampleur sans précédent, le trafic du canal du Panama au ralenti
Première conséquence visible d’El Niño à ce jour, l’autorité du canal du Panama a annoncé une réduction du nombre de bateaux transitant par l'isthme en raison de la sécheresse
