Axa doit encore convaincre les marchés après ses résultats 2013

Un goût de trop peu. Les marchés ont accueilli fraîchement les résultats 2013 d’Axa, publiés vendredi. Le titre a perdu jusqu’à 2,5% vendredi matin, avant de clôturer en hausse de 0,33%, à 19,6 euros. Avec un chiffre d’affaires en hausse de 2% seulement, à 91,15 milliards d’euros, le deuxième assureur européen a pourtant dégagé un bénéfice net de 4,48 milliards d’euros, en progression de 14% sur un an, à taux de change constant.

Les consensus Bloomberg et Reuters tablaient sur un résultat supérieur. «Ce chiffre a pu surprendre», a concédé Henri de Castries, le PDG d’Axa, qui invoque l’impact des «opérations de couverture sur dérivés» liées à la hausse des taux d’intérêt. Hors ces éléments, le résultat courant a crû de 20% à change constant, grâce à l’amélioration des marges opérationnelles en dommages et en vie, et à «des plus-values plus importantes que d’habitude», selon Denis Duverne, directeur général délégué.

Axa s’est notamment allégé dans BNP Paribas, ramenant sa participation à 1,4% en fin d’année. «Au final, les séries de chiffres sont un peu plus faibles qu’anticipé, mais il n’y a aucun élément vraiment mauvais dans les principales lignes métier, estiment les analystes de Credit Suisse. Le consensus devrait s’ajuster à un point de départ plus faible pour ses prévisions».

A 81 centimes par action (+13%), le dividende proposé pour 2013 est lui aussi légèrement en dessous des attentes. Le taux de distribution des bénéfices (40%) est dans le bas de la fourchette de 40 à 50% annoncée par Axa, mais «le cours dividende inclus a progressé de 59% en 2013, plus que le secteur», a pointé Henri de Castries. Le titre Axa a bondi de 42% l’an dernier, contre +28% pour le leader européen Allianz et +37% pour Generali. Mais la tendance s’est inversée en 2014. Le cours d’Axa a perdu 2,9% depuis le 1er janvier, tandis que Generali est en retrait de 2,8% et Allianz de 0,8%. Le groupe allemand publiera ses résultats jeudi et le lion de Trieste en mars. «Depuis le début de l’année, les actions Axa ont sous-performé le secteur», relèvent les analystes de Nomura qui classent l’assureur parmi leurs valeurs préférées, en raison notamment de sa décote.

«Axa est en très bonne voie pour atteindre les objectifs du plan Ambition Axa», juge de son côté Oddo Securities. En avance sur son objectif de réduction de dette, le groupe a d’ailleurs abaissé son ratio d’endettement cible de 25% à 23-25% pour fin 2015.