«Les petites et moyennes capitalisations européennes et américaines ont encore du potentiel»

L’Agefi : Comment a évolué votre allocation au cours des derniers mois?

Henri Chabadel: L’été 2012 a constitué pour nous une rupture, dans la mesure où il a fallu intégrer le «whatever it takes» (NDLR: expression de Mario Draghi) dans nos allocations. Alors que celles-ci étaient conservatrices en début d’année, nous les avons infléchies en renforçant les actions au cours du second semestre, et nous sommes toujours dans cette même dynamique. Au sein des actions, il a également fallu faire évoluer le positionnement au profit des marchés européens pour jouer le rattrapage, alors que le potentiel des marchés américains nous semblait plus limité. En parallèle, le biais est passé plus positif sur le crédit et les obligations périphériques. Au final, le positionnement de nos portefeuilles est passé du risk-off au risk-on en quelques mois.

Ne pensez-vous pas que le potentiel de rebond des actions est désormais limité?

Nous ne connaîtrons sans doute pas en 2013 une année comparable à 2012, avec des marchés actions affichant de manière presque indifférenciée des hausses à deux chiffres. Après ce rattrapage de type «bêta» lié à la baisse des primes de risque, 2013 devrait être plus une année d’«alpha» avec des différences nettes entre zones géographiques, secteurs, voire valeurs, à l’image des deux derniers mois d’ailleurs. Nous pensons en particulier qu’il y a encore un bon potentiel du coté des marchés européens et émergents, car ces marchés ont encore un potentiel de rattrapage. Egalement, si l’inflexion de la croissance se confirme, il y a encore du potentiel du côté des petites et moyennes capitalisations européennes et américaines.

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