«Le risque actuel pour l’investisseur est justement de ne pas être investi»

L’Agefi: Pourquoi êtes-vous plus optimiste sur le CAC 40 que sur les autres marchés actions?

Pierre Guillemin: Avec une performance de +20,37% en 2012 dividendes réinvestis, le CAC 40 affiche une santé peu en rapport avec les données macroéconomiques françaises. Mais les sociétés de l’indice réalisent les deux tiers de leur activité à l’étranger. Dire aujourd’hui que le CAC 40 devrait valoir 4.100 entre 6 et 12 mois, c’est constater l’impact de la croissance mondiale et son effet d’entraînement sur les valorisations. Ce niveau était celui du marché en mai 2011. Ce n’est donc qu’un effet de rattrapage. Tandis que le S&P 500 est à son plus haut historique et que le Dax en est très proche, nous en sommes bien loin… Avec une structure économique moins élastique que celle de son voisin allemand, la France profite moins bien des reprises de la croissance.

Ne craignez-vous pas des révisions à la baisse des perspectives bénéficiaires pour 2013?

Toutes choses égales par ailleurs, il est logique de penser que si le taux d’imposition augmente, les bénéfices nets diminueront. Toutefois, en présence d’impôt, l’entreprise a intérêt à augmenter son endettement à condition de tenir compte de ratios prudentiels et de sa capacité à rembourser l’emprunt. Or, le secteur bancaire européen est convalescent. Les normes affectant les ratios de solvabilité limitent fortement la capacité des banques à prêter mais certaines des dispositions actuelles des normes Bâle 3 pourraient être revues en 2013 afin de donner plus de flexibilité au secteur bancaire dans sa capacité à accompagner les entreprises. Nous restons convaincus que le risque actuel pour l’investisseur est justement de ne pas être investi!

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