«Avec 11% de son refinancement 2013 effectué, l’Espagne s'éloigne de l’OMT»

- L’Agefi : Pensez-vous que la BCE va activer son programme de rachats d’actifs OMT en 2013?

- Thierry Sarles : La menace seule semble pour l’instant suffisante. L’Espagne, pays le plus proche d’un besoin d’aide commence à s’en éloigner. Son système bancaire vient d’être recapitalisé par le MES. La «bad bank», la Sareb, a été créée et va reprendre des actifs décotés auprès des banques contre des titres de la Sareb, éligibles à la BCE. Les banques vont ainsi récupérer des liquidités qu’elles pourraient investir en titres de dette souveraine espagnole, et contribuer à en faire baisser le taux. Avec déjà 11% du programme de refinancement 2013 effectué, et les premiers résultats positifs des réformes engagées depuis deux ans (hausse des exportations), l’Espagne s’engage sur la bonne voie pour éviter de demander l’aide de l’OMT, à condition, bien sûr, que les agences de rating maintiennent le pays en «investment grade».

- La BCE va-t-elle être amenée à baisser sa facilité de dépôt?

- Le taux de la facilité de dépôt est aujourd’hui à 0% et devrait, selon nous, le rester. La question de le mettre en territoire négatif se pose depuis plusieurs mois au sein de la BCE. En rendant ainsi coûteuse la détention de cet excès de liquidité des banques, celles-ci seraient poussées à investir sur des actifs à plus long terme ou à prêter directement à la sphère réelle. Mais les risques associés à cette décision ne sont pas négligeables. Tout d’abord, cela pourrait provoquer d’importants remboursements anticipés des LTRO 3 ans par hausse du coût de ces opérations de refinancement entraînant des tensions sur le marché monétaire. Et, plus généralement, un univers de taux très bas est néfaste pour l’industrie bancaire ainsi que pour de nombreux investisseurs, notamment les assureurs.

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