Volatilité et valorisations élevées ont pesé lourdement sur les offres publiques en 2018
Avec seulement 22 opérations l’an dernier, le baromètre EY enregistre sa plus mauvaise année. Les «dual tracks» n’incitent pas au succès des IPO.
Bruno de Roulhac
Annus horribilis pour les offres publiques en France. Seulement 22 opérations ont eu lieu l’an dernier – contre 40 en 2007, et 35 pour la médiane 10 ans – soit un plus bas historique, constate la dixième édition du baromètre des offres publiques d’EY Corporate Finance. Les capitaux acquis se limitent à 2,6 milliards d’euros, contre 21,5 milliards en 2017 et une médiane 10 ans de 3,2 milliards. Les deux plus importantes opérations de l’année – l’OPAS d’Allianz sur Euler Hermès et l’OPA de Givaudan sur Naturex – représentent près des deux tiers des volumes acquis. «2018 a plutôt été une année décevante, confie Marc Lefèvre, associé EY et co-auteur de l’étude. Si tous les indicateurs macro- et micro-économiques étaient au vert en janvier pour signer une année de référence, le très fort retour de la volatilité et des incertitudes, la perte de confiance et le retour de l’aversion pour le risque en a eu raison.»
En particulier «les niveaux de valorisation atteints en 2018, et notamment durant le premier semestre, ont pu être un frein aux opérations», précise Marc Lefèvre. D’autant que la prime médiane sur le dernier cours est de 21,1%, en progression par rapport à la prime médiane de 19,8% de 2017. Les acheteurs ont donc dû mettre le prix. Néanmoins, hors extrêmes, la prime médiane sur la valeur intrinsèque de la cible, selon les experts indépendants, est de 9,1%, en recul par rapport aux 11% de 2017. Cette valorisation s’écarte cependant de l’évaluation faite par la banque conseil de l’acheteur, qui présentait l’an dernier une prime de 16%. Soit un écart de plus de 7 points entre les deux évaluations, contre plus de 3 points en 2017. «La volatilité élevée peut expliquer les difficultés de valorisation et donc ces écarts importants», poursuit Marc Lefèvre.
Toutes les offres de l’an dernier étaient amicales, et plus de la moitié émanaient de l’actionnaire de référence ou de la société elle-même. Les deux tiers des acquéreurs sont des groupes industriels, deux fois plus nombreux que les acteurs financiers. Surtout, «toutes les opérations ont été réalisées en cash, constate Marc Lefèvre. Signe que les trésoreries sont toujours pléthoriques. Seules les valeurs moyennes sont davantage prêtes à se diluer en offrant des titres sur des niveaux élevés de valorisation».
Des IPO plus nombreuses que les retraits de cote
En dépit de la noirceur de l’année écoulée, la Place parisienne enregistre un point positif, avec une société de plus sur la cote. Or, le flux net était négatif de 19 sociétés en 2017 et de 5 en 2016 ! En effet, si les introductions ont été limitées à 17 (7 sur Euronext et 10 sur Euronext Growth) contre 14 en 2017, les retraits de cote ont également diminué, avec 12 sociétés en moins à la suite d’offres publiques. En outre, 4 sociétés ont été radiées de la cote à la suite d’une faillite.
Cette faiblesse des entrées en Bourse – alors qu’EY tablait sur un «embouteillage» avant l’été 2018 – est inquiétante. Alors que les marchés primaires actions du monde entier ont été très actifs au premier semestre 2018, «Paris n’a pas retrouvé sa place dans le classement des Places les plus actives», constate l’étude. Euronext Paris reste loin derrière Deutsche Börse et le London Stock Exchange. D’ailleurs, les fonds levés ont été divisés par plus que deux à 1,1 milliard d’euros, dont 697 millions pour Neoen, le développeur de parcs solaires et éoliens. De fait, la plupart des sociétés se sont introduites en bas de fourchette et les grosses opérations annoncées (Novares, Autodis, Delachaux et Consolis) n’ont pas eu lieu. Quant à celles qui ont franchi le pas, le parcours boursier 2018 a été très difficile pour la plupart.
«Pour 2019, nous espérons une reprise des introductions en Bourse, notamment celles qui ont été reportées l’an dernier faute de fenêtre de marché favorable, poursuit Marc Lefèvre. L’an dernier, les ‘dual tracks’ se sont multipliés, et face au torrent de liquidité du private equity, les vendeurs ont rapidement fait leur choix. Pourtant, dans cette hypothèse les sociétés familiales risquent de perdre leur pouvoir, alors qu’elles gardent le contrôle en se cotant. Ce pourrait être un moteur pour les IPO 2019.»
Le marché secondaire n’a pas été plus actif. Les 51 sociétés ayant réalisé des augmentations de capital ont seulement levé 2,5 milliards d’euros (dont 750 millions pour Altran dans le cadre du refinancement de l’acquisition d’Aricent). Soit moins d’un quart des 10,9 milliards d’euros levés par 69 entreprises en 2017. En revanche, «les sociétés ont profité de taux bas pour émettre davantage d’obligations», conclut Marc Lefèvre.
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Yémen : 35 morts et 131 blessés dans des raids israéliens sur les Houthis
Sanaa - L’armée de l’air israélienne a bombardé mercredi des sites des Houthis au Yémen, faisant 35 morts et 131 blessés, ont indiqué ces rebelles, qui contrôlent de larges pans du pays y compris la capitale Sanaa. «Le nombre de martyrs et de blessés parmi les citoyens victimes du crime sioniste perfide est passé à 35 martyrs et 131 blessés», a déclaré le porte-parole du ministère de la Santé houthi, Anees Alasbahi, sur X, en précisant que ce décompte n'était pas définitif. Il avait dans un premier temps fait état de neuf morts et 118 blessés, et de recherches dans les décombres pour retrouver des disparus. Les raids ont ciblé la capitale Sanaa et la province de Jawf (nord), où Israël a indiqué avoir frappé des «cibles militaires» des Houthis. «Nous continuerons à frapper. Quiconque nous attaque, nous l’atteindrons», a déclaré après ces raids le Premier ministre israélien, Benjamin Netanyahu. La télévision Al-Massirah, organe des Houthis, a fait état de «martyrs, blessés et plusieurs maisons endommagées dans l’attaque israélienne contre le quartier général de l’Orientation morale», du nom donné aux services de communication des forces rebelles dans la capitale. Un grand panache de fumée grise s’est élevé au-dessus de Sanaa après les frappes, dont le bruit a résonné dans toute la ville, régulièrement attaquée par Israël, ont constaté des journalistes de l’AFP. «Nos défenses aériennes affrontent actuellement des avions israéliens qui lancent une agression contre notre pays», a déclaré dans l’après-midi le porte-parole militaire houthi, Yahya Saree. Tirs vers Israël Selon deux journalistes de l’AFP à Sanaa, un bâtiment utilisé par les forces armées houthies a été touché. Al-Massirah a également fait état de frappes israéliennes contre des bâtiments gouvernementaux à Jawf. L’armée israélienne, qui avait annoncé la veille avoir intercepté un missile tiré du Yémen, a dit avoir frappé des «camps militaires où des membres du régime terroriste avaient été identifiés, le siège des relations publiques militaires des Houthis et un site de stockage de carburant». Sa nouvelle attaque survient trois jours après qu’un tir de drone, revendiqué par les Houthis depuis le Yémen, a blessé un homme en tombant sur l’aéroport de Ramon, dans le sud d’Israël. Le mois dernier, des bombardements israéliens ont tué le Premier ministre et 11 responsables houthis, dans la plus importante opération israélienne contre ces rebelles proches de l’Iran. Depuis le début de la guerre à Gaza, déclenchée par l’attaque du mouvement islamiste palestinien Hamas en Israël le 7 octobre 2023, les Houthis ont multiplié les tirs contre Israël et les attaques de navires marchands qui lui sont liés au large du Yémen, affirmant agir en solidarité avec les Palestiniens. En réponse, Israël a mené plusieurs séries de frappes meurtrières au Yémen, visant des ports, des centrales électriques et l’aéroport international de Sanaa. © Agence France-Presse
