Unibail-Rodamco profite de l’appétit du marché pour les émissions à coupon zéro

Avant la trêve estivale, les émetteurs profitent de conditions de marchés très favorables pour lever des capitaux à moindre coût, voire à coût nul. Unibail-Rodamco vient ainsi de lever 500 millions d’euros d’obligations à option de remboursement en numéraire et/ou en actions nouvelles et/ou existantes (Ornane) à sept ans avec un coupon zéro.

Les obligations, émises au pair, d’une valeur nominale de 288,06 euros, font ressortir une prime d’émission de 37,5% dans le milieu de la fourchette initiale de 32,5% à 42,5%, signe, si besoin était, de l’appétit des investisseurs pour ce type de papier. Unibail-Rodamco est noté «A» par S&P et Fitch. L’émission est dirigée par BNP Paribas, Bank of America Merrill Lynch, Crédit Agricole CIB et Deutsche Bank.

Les émissions à coupon zéro se sont multipliées ces derniers mois. Début juin, Alcatel Lucent avait déjà réussi à lever 626 millions d’euros d’Oceane janvier 2019, avec une prime d’émission de 40%. Fin mars, l’allemand Fresenius a placé 500 millions à échéance septembre 2019 avec un coupon 0% et une prime de conversion de 35%. Et en février, Suez Environnement avait également placé une convertible de 350 millions d’euros à coupon zéro.

Les Ornane séduisent aussi. La semaine dernière, Maurel & Prom a émis 253 millions d’Ornane à 5 ans, portant un intérêt de 1,625% (bas de fourchette) pour une prime d’émission de 40% (haut de fourchette).

Unibail-Rodamco inscrit cette émission de dette dans le cadre de sa politique de diversification des sources de financement. Fin 2013, les 12,25 milliards d’euros de dette de la foncière étaient constitués à 73% de titres de créances (EMTN) et d’obligataires, à 15% d’emprunts bancaires et découverts, à 6% de convertibles et à 6% d’émissions court terme (billets de trésorerie).

Le mois dernier, le groupe d’immobilier commercial avait déjà placé 600 millions d’euros d’obligations à 12 ans, pour un coupon de 2,50%. Et en février, Unibail-Rodamco avait émis une obligation «responsable» de 750 millions d’euros à 10 ans, portant un coupon de 2,50%.

En 2013, le groupe a levé 4,3 milliards d’euros à moyen et long terme et affichait en fin d’année un ratio d’endettement de 38%. Le coût moyen de la dette ressortait à 2,9% (-0,5 point sur un an), pour une maturité moyenne de 5,4 ans.