PagesJaunes refinance la moitié de sa dette à bon prix avant une émission obligataire

PagesJaunes a déjà fait la moitié du chemin de son refinancement. Le groupe de renseignements a renégocié 962 millions d’euros de ses 1,95 milliard d’euros de dette bancaire issue de son LBO par KKR en 2006 à des conditions jugées relativement intéressantes par plusieurs analystes. La maturité de la tranche A3 est ainsi portée à septembre 2015, soit deux ans de plus que l’échéance initiale. La marge sur Euribor de cette tranche évoluera entre 350 et 325 points de base, selon que la dette nette se situera au-dessus ou en dessous de trois fois la marge brute opérationnelle. La tranche A2, de maturité 2013, et d’un montant de 345,3 millions d’euros, porte une mage de 250 points de base, contre 175 auparavant. Enfin, la marge de la tranche A1 (642 millions) est maintenue entre 125 et 175 points de base, selon le levier de dette nette.

Au bout du compte, ce refinancement augmente de 100 points de base la marge moyenne supportée par PagesJaunes, à 275 points de base. Selon la société, cela représentera, en année pleine, une charge financière supplémentaire de l’ordre de 20 millions d’euros par an avant impôt, 13 millions d’euros en net.

En parallèle, pour tenir compte de ce refinancement, les covenants de la dette bancaire ont été élargis. Le levier dette nette sur marge brute opérationnelle ne devra pas dépasser un maximum de 4 fois, contre 3,75 fois précédemment autorisé. Le ratio de couverture financière (marge brute opérationnelle sur charge financière nette) est à 3,75 fois au minimum, contre 4 fois auparavant. Au 31 mars, le groupe respectait ces deux engagements, avec une marge de manœuvre de 13% pour le levier de dette nette et de 53% pour la couverture financière.

L’opération, qui réduit selon CM-CIC le profil de risque financier de PagesJaunes, a été relativement bien accueillie vendredi. L’action a progressé de 0,77% à 7,04 euros.

Pour achever son refinancement, PagesJaunes a confirmé envisager de faire appel au marché obligataire. La taille de l’émission n’est pas précisée. La direction a néanmoins indiqué que l’opération servira à refinancer essentiellement la tranche A2 (345 millions d’euros) plus éventuellement une partie de la tranche A1 (642 millions d’euros). Le calendrier n’est pas précisé. Il dépendra des conditions de marché, se borne à répéter le groupe.