L’accumulation des pertes chez Soitec devient préoccupante

La chute du cours de Soitec hier (-21,81%) a été à la mesure de la déception provoquée par le nouvel avertissement de la société. Le fabricant de plaques de silicium sur isolants (SOI) a vu son chiffre d’affaires baisser de 27% sur un an au premier trimestre clos fin juin, à 60 millions d’euros, et estime désormais à 115 millions au lieu de 140 millions ses revenus sur le semestre. Il prévoit aussi une perte opérationnelle de 60 millions d’euros pour les six premiers mois de son exercice 2012-2013, supérieure à celle que le consensus des analystes anticipait pour l’ensemble de l’année.

Dans ces conditions, de nombreux courtiers ont revu à la baisse leur objectif de cours sur la valeur. Soitec pâtit de la faiblesse du marché des PC et de la réduction des stocks de la part des clients. Le premier d’entre eux, AMD, a d’ailleurs abaissé ses prévisions la semaine dernière et annoncé son intention de commercialiser des processeurs sans SOI à partir de mi-2013.

Le fabricant français, qui investit beaucoup dans le solaire pour diversifier ses activités, a aussi été pénalisé par le gel d’un projet en Afrique du Sud.

Sur l’ensemble de l’exercice, Soitec devrait donc battre son précédent record de perte opérationnelle, qui date de l’année écoulée (47,2 millions). Exane anticipe par exemple une perte opérationnelle de 97 millions d’euros sur 2012-2013, et un nouvel exercice dans le rouge en 2013-2014.

La situation pourrait devenir rapidement préoccupante. «Cette perte devrait être accompagnée, du fait du plan de capex de 80/100 millions d’euros et malgré de probables mesures de préservation du besoin en fonds de roulement, d’une consommation d’une grande partie du cash net», estiment les analystes de Natixis. La trésorerie nette atteignait 96 millions d’euros fin 2011. Kepler estime qu’à la fin de l’année, la société affichera une dette nette de 40 millions, «et pourrait avoir besoin d’un refinancement dans les prochains trimestres».

A fin mars, la société restait bien capitalisée avec 593 millions de fonds propres pour 163 millions de dettes financières. Le dernier appel au marché de Soitec date de juillet 2011, avec une augmentation de capital de 150 millions d’euros qui avait permis au Fonds stratégique d’investissement (FSI) de rentrer au tour de table à hauteur de 9,9%. Les titres étaient alors proposés à 4,5 euros pièce, hors prix du droit de souscription. Hier, l’action a fini à 2,13 euros.