KPN met lourdement ses actionnaires à contribution

Il faut espérer qu’en investissant l’an dernier plus de 2,6 milliards d’euros pour prendre 28% du capital de KPN, le milliardaire mexicain Carlos Slim visait un retour à long terme. Car en plus de subir une moins-value potentielle estimée à 1,3 milliard, l’homme le plus riche du monde va devoir rouvrir son portefeuille pour protéger ses intérêts en suivant l’augmentation de capital de 4 milliards d’euros annoncée hier par l’opérateur de télécoms néerlandais. Hier, sa participation à l’opération n’avait pas été confirmée.

La mise à contribution des actionnaires de KPN était attendue depuis plusieurs semaines déjà. Mais l’ampleur du montant a surpris. Le cours de l’action a chuté de 15,85% hier, pour finir à 3,45 euros. En séance, elle a même plongé de 25%, du jamais vu depuis l’introduction en Bourse de la société en 1994. L’appel au marché représente environ les deux tiers de la capitalisation boursière de l’opérateur néerlandais, avant la chute du cours hier. Les modalités de l’augmentation de capital ne sont pas encore connues et ne seront votées que lors de l’assemblée générale du 19 mars. Elle pourrait mêler émission classique d’actions nouvelles et instruments «equity linked», comme des obligations convertibles, a indiqué la direction de KPN. Pour compenser la dilution, les actionnaires bénéficieront de droits préférentiels de souscription.

En frappant aussi fort, le groupe néerlandais espère régler définitivement son problème de surendettement. Fin 2012, son niveau de dette nette culminait à 3,2 fois son Ebitda. L’augmentation de capital permettra de réduire le levier de 0,9 point, calculent les analystes crédit de RBS. De quoi éviter que la note de crédit de l’opérateur ne sombre en catégorie «spéculative» ce qui aurait considérablement contraint ses capacités d’investissement au moment où de nouvelles technologies se déploient, et accru le coût de sa dette. KPN refinance environ chaque année 1 milliard d’euros d'échéances.

Fitch a salué la décision du groupe. Mais l’agence rappelle qu’un relèvement de sa note de crédit, actuellement à BBB-, ne s’envisagerait qu’après une amélioration de la situation opérationnelle de KPN aux Pays-Bas. Or, sur ce point, la direction de l’opérateur s’est montrée peu enthousiaste: elle n’attend une stabilisation de ses résultats qu’en 2014.