KPN discute d’une fusion en Allemagne avec Telefonica pour échapper à America Movil

KPN n’a pas l’intention de voir l’homme d’affaires mexicain Carlos Slim devenir son principal actionnaire avec 28% du capital. L’opérateur en télécoms néerlandais l’a réaffirmé haut et fort vendredi, en demandant aux actionnaires de ne pas apporter leurs titres à l’offre partielle lancée par America Movil. Le conseil de surveillance du groupe a officiellement demandé à la direction de réfléchir à toutes les solutions pour contrer cette irruption, jugée «trop basse» et «opportuniste».

Des contacts auraient été noués avec des fonds souverains, asiatiques et moyen-orientaux. Mais la principale mesure de défense tourne autour de l’allemand E-Plus, premier actif de KPN. La mission officielle confiée à la direction est de «faire ressortir la valeur intrinsèque des activités allemandes» de l’opérateur néerlandais.

Lors d’une conférence avec des analystes et des investisseurs, le directeur général de KPN, Eelco Blok, a reconnu des contacts avec l’espagnol Telefonica, également présent en Allemagne avec sa filiale O2 Germany dont il souhaite ouvrir le capital. Le directeur général de KPN a estimé à 4 milliards d’euros les synergies potentielles que pourrait générer un rapprochement entre E-Plus et O2 Germany. Réparties à parité, ces synergies représenteraient un gain de 1,4 euro par action KPN, soit 18% de sa valeur actuelle, et de 0,43 euro par titre Telefonica (4,8%).

Ensemble, E-Plus et O2 Germany, les numéros trois et quatre du marché allemand, dont les tailles sont à peu près équivalentes, créeraient le premier opérateur du pays, avec environ 40 millions de clients, devant T-Mobile et Vodafone (35 et 36 millions). Son chiffre d’affaires annuel estimé dépasserait 8,5 milliards d’euros, avec un excédent brut d’exploitation de 2,7 milliards. A 6 fois l’Ebitda, la valeur d’entreprise estimée du nouvel opérateur dépasserait 16 milliards d’euros, à comparer aux 11 milliards d’euros de capitalisation boursière actuelle de KPN.

KPN doit aller vite. L’offre d’America Movil s’éteint le 27 juin. D’ici là, les actionnaires de KPN pourraient être tentés d’apporter leurs titres au mexicain, empochant avec certitude 8 euros par action, contre un cours de 7,67 euros vendredi, quitte à profiter par la suite des synergies de l’éventuel rapprochement avec Telefonica.