Des signes d’inflation commencent à apparaître sur les primes d’OPA

Aussi importante soit-elle, la prime de 60% payée par LVMH pour prendre le contrôle de Bulgari n’est pas extraordinaire. Selon la base de données de Bloomberg, au cours des dix dernières années, environ 10% des opérations de fusion-acquisition impliquant une entreprise du CAC 40, à l’achat ou à la vente, ont été réalisées avec une prime supérieure à 50% (voir tableau). Sur dix ans, la prime moyenne constatée sur le CAC 40 ressort à 21,7%. A en croire ces données, les grandes entreprises françaises sont moins généreuses, ou plus économes, que leurs homologues américaines. Aux Etats-Unis, sur le S&P 500, la prime moyenne de ces dix dernières années s’élève en effet à 29,2%.

Néanmoins, les grands groupes semblent confrontés au même phénomène d’inflation à court terme. L’activité ayant repris dans les fusions-acquisitions, la concurrence entre acheteurs a tendance à faire monter les prix. Sur le CAC 40, la prime moyenne constatée au cours des douze derniers mois monte à 36,7%. Sur le S&P 500, elle dépasse les 40%.

Et cette inflation ne touche pas que le niveau des primes. Les multiples de valorisation ont nettement progressé au cours des douze derniers mois. Les entreprises du CAC 40 ont payé leur cible 16 fois le résultat d’exploitation contre un multiple médian de 13,95 fois sur la décennie. Sur le S&P 500, la valorisation médiane est passée de 16 fois à 19 fois le résultat d’exploitation. Une inflation qui risque encore de déraper vu le montant de trésorerie accumulé par les entreprises au cours des derniers mois. Selon Thomson Reuters, les entreprises européennes (hors banques) disposent d’un montant record de plus de 1.200 milliards de dollars de cash.

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