Lyxor étend son offre de dette senior aux investisseurs

Après le succès d’un premier fonds fermé consacré à la dette senior européenne, qui avait collecté 275 millions d’euros auprès de quatre assureurs, Lyxor Asset Management lance aujourd’hui un véhicule similaire ouvert, baptisé «Lyxor European Senior Debt Fund», sous forme de Sicav-FIS (Fonds d’investissement spécialisé) de droit luxembourgeois. Il est destiné à un spectre d’investisseurs large, allant du family office au fonds de pension européen.

La filiale de gestion alternative de la Société Générale espère réunir environ 200 millions d’euros au cours des 12 prochains mois. Le fonds vise une performance annuelle comprise entre 5,5% et 6,5% au-dessus de l’Euribor 3 mois à une échéance de 6 à 8 ans.

En cette période de faiblesse des taux d’intérêt, la recherche de rendement est une préoccupation majeure. «En prenant en compte un horizon d’investissement de 6 à 8 ans, les investisseurs longs anticipent une probable hausse des taux sur la période et veulent pouvoir en bénéficier», rappelle Thierry de Vergnes, directeur général de la gestion des fonds de dette chez Lyxor AM.

Le véhicule vise des dettes d’entreprises européennes de catégories spéculatives (ou sub-investment grade), soit des notes inférieures à BBB (pour l’échelle de Standard & Poor’s). «La dette senior d’entreprises, essentiellement liées à des opérations de LBO, affiche un rendement supérieur à la plupart des autres produits de taux, tout en conservant une priorité de remboursement; elle bénéficie en outre souvent d’une garantie sur les actifs de la société», indique Thierry de Vergnes. En l’occurrence, environ 80% du fonds seront constitués de prêts senior secured.

Le gérant semble serein quant aux tensions et aux risques qui existent sur le marché des LBO, comme l’augmentation des valorisations. «Mais à la différence du marché américain, cette hausse se fait souvent à travers une contribution plus forte en capital. Celle-ci est comprise entre 40 et 45% aujourd’hui, contre une moyenne historique de 35% et de 32% en 2006 et 2007. Le levier de dette senior garantie est resté dans sa moyenne historique, proche de 4 fois l’Ebitda.»

Autre risque, les contrats de prêts ‘cov-lite’ (à clauses allégées) représentent un tiers des émissions européennes en 2014, contre un peu moins de 15% du stock. «Leur émergence nous amène à analyser ces transactions différemment: en fonction de l’activité de l’émetteur, de sa faible cyclicité, de la visibilité de ses cash-flows, etc.»