Le risque ne paie plus sur le marché français

Le graphique ci-contre montre l’évolution du lien entre risque et rendement sur le marché des fonds investis en actions françaises, mesuré par la corrélation de rang entre le rendement des facteurs de risque et la volatilité qui leur est associée.

Lorsque cet indicateur vaut 100%, les styles, secteurs et thèmes les plus risqués (risque mesuré par la volatilité de l’année écoulée) sont également ceux ayant le plus monté récemment (sur quatre semaines). Au contraire, une corrélation de -100% signifie que les risques les plus importants ont été les moins rémunérés, inversant ainsi la relation habituelle et traduisant une méfiance des investisseurs à l’égard du risque et une fuite vers des placements historiquement plus sûrs.

Depuis fin août 2007, l’indicateur de rémunération des risques a connu une forte instabilité. Il connaît un pic en juin 2008 avant de s’effondrer au cours de l’été avec le retournement des produits de base jusqu’alors un des seuls paris risqués et payants. A partir de l’automne 2008, la relation risque-rendement s’est de nouveau rapidement inversée pour atteindre un point bas historique ce mois-ci. Le niveau particulièrement faible de l’indicateur de rémunération des risques traduit un désengagement des styles les plus risqués pour des positions plus sûres. Le marché n’a ainsi pas depuis trois ans aussi peu rémunéré les risques sur le marché français.

Si ces conditions devaient se poursuivre, une orientation de gestion défensive à court terme devrait être privilégiée.