L’alliance de Duke Street et Tikehau produit une première opération

L’alliance entre la firme de LBO britannique Duke Street et la société de gestion française Tikehau Capital Advisors –définitivement scellée en février 2014– a produit une première transaction: s’associant à l’investisseur Partners Group, ils se sont porté acquéreurs de Voyage Care auprès de HgCapital et de SL Capital Partners. Ces derniers contrôlaient respectivement 65% et 25% de l’entreprise, numéro un britannique de l’hébergement médicalisé. L’opération valorise Voyage Care à 375 millions de livres sterling (473 millions d’euros), pour un chiffre d’affaires de 182 millions de livres.

Ce montant est financé par l’apport de 103 millions de livres de fonds propres et par le maintien d’un emprunt obligataire à haut rendement de 272 millions structuré en deux tranches, l’une senior et l’autre second lien, de maturités respectives 2018 et 2019.

Même si Partners Group apporte la majorité du capital, le pacte d’actionnaires qui régit le consortium prévoit une relation plus équilibrée: c’est par le réseau relationnel de Duke Street, conseillé par Evercore, que l’opération a été apportée.

En effet, le gestionnaire britannique connait bien Voyage Care pour en avoir été l’actionnaire principal entre septembre 2001 et avril 2006. Il avait acquis l’entreprise (qui s’appelait alors Milbury Community, avant d’être rebaptisée Paragon Healthcare Group) pour 66 millions de livres et l’a revendue cinq ans plus tard à HgCapital pour 322 millions –des montants cités par Unquote.

Pour mener à bien l’opération, Duke Street a bénéficié du soutien de Tikehau. Si l’apport de ce dernier n’est pas communiqué, son véhicule coté Salvepar (qui acquiert des participations minoritaires en capital) a lui investi 11,5 millions de livres.

Il s’agit du premier investissement de Duke Street depuis que Tikehau a acquis 35% de son capital (avec une option pour monter à 51%). La participation de Partners Group est en ligne avec la stratégie de Duke Street adoptée depuis 2012 et l’ajournement de la collecte de son septième véhicule d’investissement: non plus collecter des fonds fermés à durée de vie déterminée, mais inviter un ou plusieurs investisseurs, opération par opération (deal-by-deal). Toutefois, Duke Street n’a pas abandonné l’idée de réunir à terme du capital captif.