La privatisation de la Bourse de Varsovie est un succès pour le Trésor polonais

Le Trésor polonais peut se réjouir de l’intérêt des investisseurs pour la Bourse de Varsovie dont il détenait jusqu'à présent 98,8 % du capital. S’il avait renoncé voici un an à céder le contrôle de la Bourse polonaise à un concurrent étranger faute d’un nombre suffisant de prétendants, il va cette fois pouvoir engranger 1,2 milliard de zlotys (300 millions d’euros) en mettant sur le marché 63,8 % de l’opérateur boursier. Ceci alimentera son programme de privatisations de 25 milliards de zlotys prévu pour 2010, réalisé à hauteur de seulement 50%. Une douzaine de banques conseils participent à cette opération avec Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan et UBS comme coordinateurs globaux.

Le prix unitaire pour les institutionnels, qui recevront 70% des 26,79 millions de titres mis en vente, a été fixé vendredi à 46 zlotys, dans le haut de la fourchette de 36 à 46 zlotys indiquée. La tranche allouée aux investisseurs individuels, qui paieront 43 zlotys par action, a été relevée de 25 à 30% du nombre d’actions offertes. «323.000 investisseurs individuels ont souscrit à l’opération», précise le ministre du Trésor Aleksander Grad. Cette «demande exceptionnelle», liée à la perspective d’un taux de distribution du dividende de 50%, devrait conduire à une réduction de 75% des ordres servis par rapport au maximum de 100 actions proposées à chaque particulier.

A 46 zlotys par titre, l’opérateur se paie 19 fois ses bénéfices estimés pour 2010 contre 17 fois pour la moyenne de ses concurrents cotés. «Ce prix n’offre probablement pas beaucoup de potentiel de hausse », juge Piotr Palenik, analyste chez ING Group. Ce PER est plus proche de celui de la Bourse brésilienne (21 fois) que du London Stock Exchange (11,3 fois). Il est vrai qu’avec une capitalisation agrégée de 136 milliards d’euros, la Bourse de Varsovie se place au troisième rang des places émergentes en Europe derrière la Russie et la Turquie.

En raison de la hausse des commissions payées à l’autorité de supervision financière polonaise et aux charges relatives à l’IPO, le bénéfice net sur 9 mois de l’opérateur a diminué de 5,7% à 76,6 millions de zlotys, tandis que le chiffre d’affaires a progressé de 12% à 165,4 millions. Sa première cotation est attendue le 9 novembre.