L’émission de capital hybride de Deutsche Bank attire les foules

Deux jours seulement après avoir fait part d’un projet d’augmentation de capital de 8 milliards d’euros, et deux jours avant l’assemblée générale de ses actionnaires, Deutsche Bank a réussi haut la main hier l’épreuve de sa toute première émission d’obligations «CoCos» (convertibles contingentes, en cas de coup dur). Alors que la banque allemande avait fin avril envisagé une émission d’au moins 1,5 milliard d’euros, elle en a levé près de 3,5 milliards, tandis que la demande a atteint 25 milliards de dollars selon les stratégistes crédit de SG CIB.

Deutsche Bank n’en a pas pour autant revu son objectif d’une levée cumulée de 5 milliards d’euros d’ici à fin 2015 avec ces titres AT1 (Additional Tier 1). L’intérêt des investisseurs a permis à l’émetteur de tirer les rendements promis à la baisse sur les trois tranches de l’opération. Ils ressortent à 6,0% pour celle de 1,75 milliard d’euros, contre une indication initiale de 6,375%, à 6,25% pour celle de 1,25 milliard de dollars (l’équivalent de 913 millions d’euros) contre une indication de 6,625%, et à 7,125% pour celle de 650 millions de livres (800 millions d’euros) contre 7,50%. Les nouveaux titres perpétuels pourront être rachetés après des périodes de respectivement 8, 6 et 12 ans. Cotés à la Bourse de Luxembourg, ils seront émis selon Deutsche Bank «au pair voire au-delà».

Alors que Deutsche Bank est la première banque allemande à tirer parti de l’engouement des investisseurs pour le marché des «CoCos», grâce à une récente décision locale de déductibilité fiscale des coupons payés, ses concurrentes européennes, comme la Société Générale, avaient déjà émis depuis un an plus de 40 milliards de dollars de ces titres AT1, pour un rendement moyen de 7,49% selon Bloomberg.

Avides de rendement, les investisseurs acceptent les risques de conversion, de suspension de coupons (option ouverte à Deutsche Bank à compter de 2015) ou de perte de valeur nominale. Cette dernière éventualité sera ici activée si le ratio CET 1 (common equity tier 1) passe sous le seuil de 5,125%. Il s’établissait à 9,5% à fin mars dernier avec application intégrale des règles Bâle 3, l’augmentation de capital annoncée dimanche par Deutsche Bank étant susceptible de renforcer encore ce ratio de quelque 2,3 points.