«Un arrêt des rachats par la Fed pèserait sur les taux longs américains »

- L’Agefi: Jusqu’à quand la Fed maintiendra-t-elle son programme de rachats d’actifs ?

- Bastien Drut: La Fed devrait maintenir son programme d’achats de titres au moins jusqu’à fin 2013. Lors du dernier FOMC, elle a indiqué qu’elle le maintiendrait jusqu’à ce que l’on observe des améliorations substantielles sur le marché du travail américain. Or, si le taux de chômage baisse de façon quasi continue depuis 2010 et se situe désormais à 7,7% de la population active, d’autres paramètres donnent une vision plus nuancée comme le taux de participation (personnes en poste ou en recherche d’emploi) qui est au plus bas depuis le début des années 1980. Plutôt qu’un arrêt brutal des achats, la Fed pourrait en diminuer progressivement le montant. Cela renforcera les pressions haussières sur les taux longs.

- Pensez-vous que la BCE va déclencher son programme OMT dans les prochains mois ?

- Le risque est faible mais non négligeable. Les rendements obligataires espagnols et italiens restent pour le moment beaucoup plus bas que durant l’été. Les taux espagnols sont même plus bas aujourd’hui qu’en début d’année et le Trésor espagnol en profite pour accélérer la réalisation de son programme de financement. Les gouvernements sont donc encore loin d’être dans une configuration les poussant à demander les OMT. Toutefois, nous pensons que la récession espagnole va s’aggraver en 2013 ce qui pourrait amener les investisseurs à délaisser un peu plus les obligations espagnoles. Dans une moindre mesure, un enlisement prolongé de la situation politique italienne pourrait peser davantage sur les obligations du pays. L’éventualité du déclenchement des OMT ne peut donc pas être définitivement exclue.

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