L’intérêt retrouvé pour les actifs chinois fait remonter le yuan

Le fort mouvement de dépréciation du yuan semble terminé. Depuis son point bas de 6,264 pour un dollar atteint fin mai et qui sanctionnait une dépréciation de 3,9% depuis janvier, le cours du renminbi (RMB) coté à Shanghai (CNH) s’est apprécié de 2,1%, à 6,133 hier. «Une hausse qui s’est produite en dépit du fait que la PBOC a fixé la parité à un niveau plus faible. Le cours du yuan échangé sur le marché onshore (CNY) traite à présent sur la borne la plus forte de la parité», précise CA CIB. ING a révisé son anticipation de cours à fin 2014 de 0,12 point à 6,05 et CA CIB à 6,0, alors que le consensus table sur un taux de change stable à 6,12.

La PBOC a ralenti ses interventions sur le marché des changes pour tenir sa promesse d’une devise davantage déterminée par les marchés. Le yuan a bénéficié du nouveau record de l’excédent extérieur de 49,83 milliards de dollars dégagé par la Chine en août, reflet de la baisse du taux de change réel de 6% au cours de sa correction du printemps. «Les entreprises chinoises ont commencé à utiliser leurs dépôts en devises étrangères sur le marché des changes, alors que les investisseurs se sont habitués à détenir la devise malgré l’élargissement de sa bande de fluctuation et ont renforcé leurs positions acheteuses», ajoute CA CIB.

L’internationalisation du RMB qui conduit à une concurrence accrue entre centres financiers internationaux (Hong Kong, Taiwan, Singapour, Londres et Paris) où les dépôts étrangers en RMB augmentent rapidement «signifie que les fonds en RMB doivent être achetés par des investisseurs non chinois», explique CA CIB. En outre, «l’amélioration économique perçue par les investisseurs et la mise en place des réformes financières ressuscite l’appétit pour les actifs chinois», estime Bei Xu, économiste chez Natixis. Les investisseurs étrangers ont renforcé leurs détentions d’actifs libellés en RMB de 189 milliards sur le seul mois de juin à 3.862 milliards (490 milliards d’euros).

Dans ce contexte, le renforcement de la devise a conduit la PBOC à retirer 5 milliards de yuans de liquidités cette semaine, après en avoir déjà retiré 20 milliards la semaine dernière et près de 38 milliards en juillet. «L’économie s’ajuste au dégonflement de la bulle de crédit ainsi qu’aux excès du marché immobilier qui en ont résulté. Un ajustement qui passera par une dépréciation du taux de change réel pour ne pas accentuer la correction des prix immobiliers», estime pourtant ING.