«Les attentes sur 2013 semblent toujours trop optimistes»

- L’Agefi : Quel potentiel pour l’EuroStoxx 50 voyez-vous à horizon de six mois ?

- Stéphen Ausseur : Si nous maintenons un message positif sur les actions européennes depuis mi-juin, le potentiel d’appréciation devient réduit. Nous attendons une hausse résiduelle de l’ordre de 5% (niveau actuel de la décote politique appliquée sur l’Europe). De nouveaux développements sur la crise européenne seraient bien entendu très positifs mais ces anticipations devraient être «capées» par une succession d’incertitudes dans les prochains mois : demande d’aide espagnole, débats sur le fiscal cliff après la réélection d’Obama, changements d’orientations du nouveau gouvernement chinois et inquiétudes sur l’économie européenne (en particulier sur la France) avec les retombées que l’on connaît sur les résultats des groupes en Europe.

- Les résultats du troisième trimestre et les prévisions pour 2013 vous conduisent-ils à modifier vos objectifs ?

- Nous n’attendons pas de mauvaises surprises sur le reste de 2012, sauf effondrement de la croissance économique au quatrième trimestre. Les consensus semblent s’être ajustés sur une croissance de résultats (-2,7% sur le Stoxx600) en accord avec le scénario de nos économistes (-0,5% pour le PIB en zone euro). En revanche, les attentes sur 2013 (supérieures à 11%) semblent toujours trop optimistes. Nous tablons sur une croissance des résultats de l’ordre de -2% en Europe en 2013 sur la base de notre scénario économique central (-0,4% en zone euro). Le risque de révisions en baisse est bel et bien présent (-12%) mais les valorisations du marché (PE 2013 de 11 fois) ont néanmoins la capacité d’absorber de tels ajustements.

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