«L’environnement mondial devrait rester favorable à une surexposition relative des actions»

- L’Agefi : Pourquoi avez-vous renforcé votre poche obligataire début mai ?

- Raphaël Gallardo : Au sein de notre allocation multi-actifs globale, nous avons renforcé notre exposition aux taux ‘core’ de la zone euro car nous tablions sur le maintien de tensions géopolitiques en Ukraine et sur l’annonce de nouvelles mesures d’assouplissement non conventionnelles de la part de la BCE. Les signaux techniques indiquaient en outre que la dynamique baissière sur les taux ‘core’ risquait d’être durable. Enfin, le changement de discours de la BCE, qui désormais met l’accent sur l’impact désinflationniste d’un euro fort, risque de freiner les entrées de capitaux en zone euro et accentue le risque de rotation des investisseurs des taux périphériques vers les taux ‘core’.

- Comptez-vous modifier votre allocation dans les prochains mois ?

- Nous pensons que l’environnement mondial, dans sa dynamique cyclique comme monétaire (taux courts réels négatifs), devrait rester favorable à une surexposition relative des actions par rapport aux obligations souveraines et au crédit. Une des inconnues majeures est l’évolution de la trajectoire chinoise. Les autorités doivent lutter contre le risque de dégonflement brutal du boom immobilier, sans pour autant relancer l’accumulation de dettes opaques dans le secteur bancaire de l’ombre. Une autre incertitude concerne l’attitude de la Fed et la BCE. La Fed a instillé le doute dans ses intentions depuis l’abandon de sa forward guidance, et la BCE doit encore clarifier ses intentions en matière de politique de liquidité (stérilisation du SMP, VLTRO) et d’achat d’actifs.

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