«Le volume des émissions high yield a atteint un record depuis janvier»

- L’Agefi : Quelles tendances voyez-vous sur le marché du crédit depuis le début de l’année ?

- Julien Daire : Comme attendu, le premier trimestre 2013 reste dans la continuité du quatrième trimestre 2012 avec des investisseurs qui, dans un environnement de taux désespérément bas, continuent de privilégier les actifs offrant des rendements importants, et restent jusqu’ici assez insensibles aux mauvaises nouvelles. L’instabilité politique en Italie en est une illustration. Dans ce contexte, deux segments ont notamment bénéficié de cet appétit pour le rendement : les corporates hybrides et le high yield. Concernant ce dernier, le volume des émissions depuis janvier a atteint un record (environ 24 milliards d’euros), les émetteurs ayant profité de cet engouement pour se refinancer. Seul fait nouveau, les pertes imposées aux dépôts bancaires lors du sauvetage de Chypre, ont rappelé aux investisseurs que le bail-in n’est plus un concept mais bel et bien une réalité en Europe. La réaction du marché a été immédiate avec un «repricing» temporaire sur les dettes seniors particulièrement perceptibles pour les banques des pays périphériques. A contrario, les obligations «covered» restent perçues comme un compartiment moins risqué car à l’écart de la directive européenne sur le bail-in.

- Quelle est votre stratégie ?

- Dans un contexte de taux bas, de faible volatilité et d’un taux de défaut attendu pour le high yield proche de 3,5%, nous continuons de surpondérer ce segment. Nous surpondérons aussi les obligations des émetteurs privés et souverains espagnols et italiens sur des échéances courtes. Nous favorisons également les investissements sur les financières des pays «core», via les CDS, en raison de bases positives.

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