Le scénario d’une récession légère se précise pour la zone euro

Les indices des directeurs d’achats PMI publiés par Markit sont ressortis moins mauvais que prévu en novembre. Le PMI composite pour la zone euro est passé de 46,5 en octobre à 47,2 en novembre, contre un consensus à 46. Mais il signale toujours une contraction de l’activité puisqu’il est toujours inférieur à 50. L’indice d’octobre correspondait à un repli trimestriel de 0,4% du PIB, celui de novembre est cohérent avec une contraction de 0,3%, explique François Cabau, économiste chez Barclays Capital.

La baisse d’activité pourrait cependant être un peu plus modérée. «Les données statistiques continuent jusqu’ici d'être un peu meilleures que ce qui est suggéré par les indices PMI», observe Marco Valli, chef économiste pour l’Europe chez UniCredit qui table sur un repli de 0,2% sur les trois premiers mois de l’année, une contraction comparable à celle du deuxième trimestre 2009.

Les économistes s’accordent sur la prévision d’une récession légère et non d’une chute d’activité. L'économie reste cependant «très faible et vulnérable aux chocs, prévient Marco Valli. De plus, on ne sait pas exactement si nous avons déjà touché le point bas». SG CIB anticipe une récession légère au quatrième trimestre 2011 et au premier trimestre 2012. Mais «le glissement annuel reste positif, proche de 0,5 %», précise Michel Martinez, chef économiste pour la France de SG CIB.

Dans cet environnement au ralenti, tous les secteurs et les pays connaissent des trajectoires assez différentes. En Allemagne, la tendance est à la stagnation. En France, malgré une légère remontée de l’indice, il signale toujours une baisse d’activité puisqu’il ressort à 48,7. «La récession s’annonce comme modeste en Allemagne, moyenne en France, forte en Italie», résume Bruno Cavalier, économiste chez Oddo. Le secteur industriel est toujours plus en difficulté que les services. L’indice PMI de la production manufacturière a encore diminué en novembre, à 45,8. La publication des commandes nouvelles à l’industrie en septembre confirment ce mouvement. Elles ont diminué de 6,4 % en rythme mensuel dans la zone euro.

Pour le secteur des services, le ralentissement de la contraction, à 47,8 en novembre, n’efface pas le risque d’une rechute. «La confiance des prestataires de services pour l’année à venir affiche son plus bas niveau depuis mars 2009», prévient Chris Williamson, chef économiste de Markit.