«La Réserve fédérale rassure clairement les détenteurs de crédit»

- L’Agefi : Que change pour le marché du crédit la décision de la Fed de ne pas passer à l’acte ?

- Raphaël Chemla : La Réserve fédérale rassure clairement les détenteurs de crédit. En effet, si l’on en croit certaines analyses du board de la Fed, il fallait répondre au risque de constitution d’une bulle à moyen terme sur le marché du crédit, engendré par le laxisme de la politique monétaire. Il n’est évidemment pas question de bulle aujourd’hui sur le crédit européen mais ce dernier est sensible à toute action de la Réserve fédérale. Après avoir souffert du premier changement d’orientation de M. Bernanke, le marché du crédit retrouve une certaine aisance. En montrant autant d’hésitations, la Réserve fédérale fait aussi comprendre que la normalisation de la politique monétaire se fera de façon très prudente, ce qui redonne un peu de visibilité aux stratégies de portage.

- Quelles valeurs privilégiez-vous dans ce contexte ?

- Dans ce contexte, nous privilégions des valeurs du «high yield» qui bénéficient de solides fondamentaux, c’est-à-dire des sociétés qui ont réduit leur niveau d’endettement, maintenu leurs marges malgré la crise et qui génèrent ainsi suffisamment de «cash-flows» pour soutenir leur activité et les investissements nécessaires à leur développement. Nous rechercherons des sociétés diversifiées qui vont capter la croissance là où elle se trouve dans le monde, à savoir des émetteurs notés BB et les meilleurs notés B. Les obligations de ces émetteurs, du fait de leur structure (call à 2-3 ans et taux fixe), ont une sensibilité aux taux plus faible que des émetteurs de meilleure qualité (investment grade).

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