«Il reste un potentiel de resserrement des spreads en 2014 même s’il est limité»

- L’Agefi : Quel bilan dressez-vous de l’année 2013 sur le marché du crédit?

- Julien Daire : L’année a été une très bonne année pour le crédit puisqu’on a eu un mouvement de resserrement généralisé des spreads de crédit avec une nette surperformance des émetteurs à haut rendement (HY et périphériques). Même si la croissance s’est renforcée en 2013 dans les pays développés, les fondamentaux ne peuvent expliquer seuls l’ampleur du mouvement. En effet, ce mouvement est fortement lié au maintien de liquidités abondantes dans le marché avec la poursuite de l’augmentation des bilans de plusieurs banques centrales (en particulier de la Fed et la Banque du Japon). 2013 est aussi l’année de la surperformance du marché européen par rapport au marché américain du fait d’un impact moindre de la remontée de taux et d’une baisse du risque systémique en zone euro.

- Quelle est votre stratégie pour 2014 ?

- Nous restons positifs sur le crédit en dépit du resserrement de 2013 car nous pensons que la croissance mondiale devrait se renforcer sans pour autant que les banques centrales prennent le risque de durcir leur politique en 2014. Même si la Fed réduit graduellement son assouplissement quantitatif, elle va rester accommodante. Aujourd’hui, nous estimons qu’il reste un potentiel de resserrement des spreads au regard des niveaux d’avant la crise, même s’il est certes limité. Par contre, nous favorisons le crédit couvert en taux (risque asymétrique) en particulier sur l’investment grade. Nous continuons de préférer les émetteurs high yield et périphériques pour leur portage élevé et de surpondérer le crédit euro par rapport au crédit américain compte tenu du décalage de cycle économique (moins de risque spécifique).

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