Zodiac devrait continuer à profiter de la bonne santé de l’aéronautique

Porté par un environnement aéronautique favorable, Zodiac vise un nouvel exercice de croissance organique en 2013-2014. Sur son exercice clos fin août, l’équipementier aéronautique a enregistré une croissance interne de 7,3% à 3,9 milliards d’euros (+13,1% en données publiées). Pour 2013-2104, le consensus Bloomberg anticipe 4,2 milliards d’euros de ventes, soit une progression implicite de 8,7%.

Si toutes les divisions ont enregistré une progression de leurs ventes et de leur résultat opérationnel courant sur l’exercice, la bonne nouvelle provient du redressement de la marge opérationnelle sur la seconde partie de l’année. Cette marge, tombée à 13% (-1,3 point) au premier semestre, a rebondi à 15,8% (+1,7 point) au second semestre. Le groupe explique cette amélioration, d’une part par le rattrapage «en grande partie» des retards enregistrés au premier semestre par la filiale britannique de la branche Seats, d’autre part par l’amélioration dans AeroSafety. Soit sur l’ensemble de l’exercice, une progression de 30 points de base de la marge à 14,5%. Pour l’heure, le consensus Bloomberg anticipe une marge de 14,4% en 2013-2014.

Pour Oddo, «le petit bémol» de la publication se trouve dans le niveau d’endettement de 844 millions d’euros fin août, soit un ratio dette nette sur Ebitda de 1,26, alors que le courtier visait 1,14. Zodiac s’était simplement engagé à abaisser ce ratio par rapport au 1,45 de fin août 2012. Avec 844 millions de dette nette et un ratio d’endettement de 39%, Zodiac se targue d’avoir «encore un potentiel significatif de croissance externe», après cinq acquisitions l’exercice passé et le rachat de l’allemand TriaGnoSys, spécialiste de la connectivité embarquée, début septembre.

Pour sa part, la croissance interne devrait bénéficier de la croissance du trafic aérien, de la demande soutenue pour les nouveaux programmes d’avions et de l’augmentation des cadences de production dans l’aviation commerciale.

Fort d’un résultat net en hausse de 16,3% à 371 millions d’euros, Zodiac propose un dividende de 1,60 euro par action en hausse de 15%, soit un faible rendement de 1,3% au cours d’hier de 122,60 euros, en bond de 47% depuis le début de l’année. Pour favoriser la liquidité du titre, le groupe proposera une division par cinq de la valeur nominale lors de l’AG du 8 janvier prochain.