Vinci économise des intérêts minoritaires avec son OPA sur sa filiale Entrepose

La faiblesse des marchés incite les groupes à simplifier à moindre coût leur structure. Vinci a ainsi annoncé hier après-midi son projet d’offre publique d’achat simplifiée sur sa filiale d’ingénierie parapétrolière Entrepose Contracting au prix de 100 euros par action. Le groupe de construction et de concessions détenait déjà 80,2% du capital et 88,3% des droits de vote de la société. Cette participation avait été constituée mi-2007 via une OPA à 65 euros par action, deux ans seulement après la mise en Bourse d’Entrepose Contracting. Depuis son IPO, et avant l’offre annoncée hier par Vinci, le cours de la société a triplé.

Malgré une prime de 39% sur le cours de clôture de jeudi soir (72 euros), l’opération est relativement indolore pour Vinci. Compte tenu des titres en autocontrôle (0,16% du capital), le groupe de construction vise un peu plus d’un million d’actions encore entre les mains du public, dont les dirigeants de la société. Le projet d’offre est formulé à 100 euros par titre, soit un montant total de 100 millions d’euros, à comparer à une capacité d’autofinancement de 5,3 milliards d’euros en 2011. L’opération valorise les capitaux propres de la société 516 millions d’euros, soit 0,7 fois le chiffre d’affaires 2012 estimé par le courtier Gilbert Dupont et 15 fois le bénéfice net. Conseillé par CA CIB et Weil Gotshal & Manges, Vinci lancera l’offre dans les prochaines semaines une fois rendu l’avis de l’expert indépendant.

En détenant la totalité du capital de sa filiale, Vinci compte l’intégrer un peu plus dans ses propres activités de construction. Les deux sociétés opèrent déjà ensemble, notamment pour la construction de complexes parapétroliers. Entrepose Contracting s’est aussi positionné dans le domaine de la construction d’éoliennes offshore en intégrant le consortium emmené par Vinci pour répondre aux appels d’offres lancés par la France pour la construction de parcs éoliens en mer. Le consortium n’a toutefois pas été retenu par le gouvernement.

Si l’opération aboutit, Vinci supprimera une strate d’intérêts minoritaires. Pour Entrepose Contracting, le montant s’élevait en 2011 à 21,2 millions d’euros, contre 23,1 millions d’euros en 2010. Ses deux principales lignes minoritaires restent sa filiale autoroutière Cofiroute (344,3 millions d’euros en 2011) et la société de construction belge CFE (233,9 millions d’euros).