Orco repart sur de nouvelles bases après son refinancement bancaire

Orco Property Group finalise enfin son processus de refinancement. A la veille de la trêve des confiseurs, le groupe immobilier actif en Europe de l’Est vient d’annoncer que sa filiale allemande GSG a remboursé sa dette de 281,9 millions d’euros contractée auprès de Royal Bank of Scotland.

GSG, conseillé par Rothschild, a dû refinancer cette opération par un prêt de 269,6 millions d’euros, contracté auprès d’un consortium de cinq banques allemandes: DG Hyp en tête de file, Coreal Credit Bank, Düsseldorfer Hypothekenbank, HSH Nordbank, et Investitionsbank Berlin.

Fin août, Orco avait déclaré avoir obtenu un premier accord pour environ 270 millions avec un club de quatre banques. Depuis, les conditions semblent s’être durcies. Ce prêt, d’une durée de cinq ans, permettra d’alléger le coût de la dette d’Orco, l’intérêt servi étant inférieur de deux points à celui du prêt initial de RBS. Déjà fin septembre, le ratio de couverture des intérêts du groupe était passé à 96%, contre 58% fin septembre 2011. Aussi, ce taux de couverture devrait enfin dépasser les 100% en 2013.

L’accord prévoit une garantie hypothécaire, un engagement sur les dépenses d’investissement, comme sur les amortissements trimestriels, qui permettront de réduire le taux d’endettement du groupe (loan to value) à environ 55% en 2017, contre 70% fin 2011. L’été dernier, Orco avait déjà annoncé que ce niveau de 55% devait être atteint après la restructuration obligataire, l’émission de titres de dette, le refinancement de GSG et la vente de la tour de bureaux Sky à Düsseldorf. La cession de Sky a été annoncée en octobre pour 117 millions d’euros, alors qu’elle était valorisée 128 millions fin juin. «Un montant décevant [...] alors que nous avions supposé que la lenteur du processus de vente permettrait d’obtenir un prix plus favorable», notait Alphavalue au début du mois.

En octobre, le groupe avait clos sa restructuration obligataire, avec la conversion des obligations Orco en actions nouvelles. Un projet initié dès la fin 2011 dans le cadre du plan de sauvegarde du groupe engagé en 2010.

Orco devrait désormais repartir sur de nouvelles bases. Le marché semble déjà avoir rendu sa confiance à la foncière, l’action ayant rebondi de 46% à Paris sur les trois derniers mois, tandis que l’Ebitda ajusté du groupe a rebondi de 33% sur les neuf premiers mois de l’année.