Le marché sanctionne la prudence d’Arkema

Pas de crise pour Arkema. Le chimiste français se prépare à un exercice 2011 record, grâce à son repositionnement sur des marchés en forte expansion, comme le photovoltaïque et la nutrition animale, et grâce à sa capacité à répercuter la hausse des matières premières sur ses prix de vente. Pour 2011, le groupe vise une croissance de l’ordre de 30% de son Ebitda, au-delà du milliard d’euros. Le consensus Bloomberg attend déjà 1,04 milliard (+32%).

En dépassant ce seuil, Arkema aura déjà atteint l’un de ses objectifs pour 2015! En novembre dernier, le chimiste avait dévoilé un plan à cinq ans, visant aussi une marge d’Ebitda de 14%. Or, le consensus mise sur 14,9% de marge dès 2011. Au premier trimestre, la rentabilité a atteint 17,3%, progressant de 16,6% sur les trois premiers mois de l’année à un record de 18% au deuxième trimestre. «Ils démontrent qu’ils ont tout ce qu’il faut: pricing, hausse des volumes. Leurs niches leur permettent de croître plus vite que le secteur», note Société générale.

Avec une marge de 24% au premier semestre, la chimie industrielle est déjà bien au-dessus de son objectif 2015 de 16%, tout comme les produits de performance à 17,6%, pour une cible de 16%. Seuls les produits vinyliques sont encore loin de leur objectif de marge de 8%, à seulement 0,3% sur le semestre. Néanmoins, «nous ne voulons pas actualiser [notre plan] dans les prochains mois, a déclaré Thierry Le Hénaff, PDG d’Arkema. Nous aurons tout le temps de le mettre à jour à un stade ultérieur.»

En attendant, l’objectif 2011 sous-entend un fort ralentissement de la marge au second semestre (13,8% au second semestre 2010), lié à la saisonnalité traditionnelle de certaines activités (gaz fluorés, peinture, PVC) et à certains grands arrêts de maintenance planifiés. Arkema bénéficiera néanmoins de 35 millions d’euros supplémentaires d’Ebitda provenant de l’intégration des résines de spécialités récemment acquises auprès de Total.

Une déception sanctionnée hier par une baisse du titre de 1,66% à 65,20 euros. Arkema signe néanmoins l’une des meilleures performances du SBF 120 depuis le début de l’année (+21%). «Sur les cours actuels le titre se traite 5,3 fois l’Ebitda 2011, soit 20% en dessous des niveaux normatifs pour le secteur», note Aurel BGC. D’ailleurs, le consensus FactSet fixe un objectif de cours de 85 euros à trois mois, soit un potentiel de hausse de plus de 30%.