Le chimiste DuPont mise sur l’alimentation en fondant sur Danisco

DuPont a lancé les grandes manœuvres hier avec son plus important projet de croissance externe depuis plus de dix ans. Le groupe chimique américain a mis le cap sur les additifs alimentaires en annonçant le lancement prochain d’une offre amicale visant le danois Danisco. La valeur d’entreprise de la cible atteint 6,3 milliards de dollars, à raison de 500 millions de dette et de 665 couronnes danoises par action.

Jorgen Tandrup, le président de Danisco, a indiqué que le conseil avait recommandé à l’unanimité l’offre à l’issue d’une procédure ayant mis à l’épreuve plusieurs prétendants. Et après que les actionnaires ont approuvé l’été dernier la suppression de la limitation à 7,5% des droits de vote individuels. DuPont, qui entend pour l’heure confirmer l’opération si au moins 90% des titres sont apportés, devra séduire un actionnariat très diffus dominé par le fonds de pension danois ATP (avec 5,10% du capital en novembre dernier selon Danisco) et le gestionnaire BlackRock (5,03%). Le responsable de la gestion actions danoises d’ATP, Claus Wiinblads, a refusé de se prononcer sur la décision du fonds.

Certes, l’offre que DuPont entend finaliser au trimestre prochain et financer à hauteur de 3 milliards de dollars par la trésorerie disponible et par de la dette représente une prime de 25% par rapport au cours de la cible en clôture vendredi dernier. Soit tout juste un point de moins que la prime moyenne des opérations annoncées dans le secteur chimique l’an passé selon Bloomberg, pour un total de 84,8 milliards de dollars. Hier, le cours de Danisco s’est ajusté dès l’ouverture de la Bourse de Copenhague sur l’offre à venir, avant de terminer en hausse de 26,96% à 657 couronnes.

Les opérateurs donnent donc crédit à une opération qui fera naître, selon son initiateur, un «géant mondial de la biotechnologie industrielle», sans d’ailleurs miser pour l’instant sur une contre-offre, le prix proposé valorisant déjà près de 13 fois l’ebitda de Danisco pour cette année. Les deux groupes coopèrent déjà dans la production de bioéthanol. Et si DuPont a reconnu que l’opération devrait avoir un impact négatif compris entre 8 et 14% sur son résultat net 2011 (0,3 à 0,45 dollar sur un résultat attendu de 3,3 à 3,6 dollars), avant d’avoir un effet relutif dès 2012, les perspectives de Danisco semblent florissantes. Le résultat net trimestriel à fin octobre a progressé de 59%, dépassant les attentes des analystes.