La valorisation de Korian mérite d'être déconfinée

Quand l’action Korian retrouvera-t-elle les faveurs des investisseurs ? En dépit de la progression rapide du variant Delta du coronavirus en France et dans le reste de l’Europe, l’exploitant de maisons de retraite et de cliniques affiche de robustes perspectives financières et son modèle économique, comme les résidents de ses établissements d’hébergement pour personnes âgées dépendantes (Ehpad), est désormais protégé par les vaccins contre le Covid-19.

Pourtant, depuis le début de 2021, le titre stagne, grappillant un maigre 0,2% quand l’indice SBF 120 progresse de 16,5%. Il a terminé vendredi à un cours de 31,44 euros, qui se compare à un objectif moyen de 38,7 euros pour le consensus établi par Factset. Cet écart traduit un potentiel de hausse proche de 20% et le sentiment largement positif des analystes, presque tous à l’achat sur la valeur.

Croissance à deux chiffres

Cet avis favorable s’explique notamment par la feuille de route convaincante tracée par l’entreprise lors d’une journée investisseurs le 28 juin. Korian a annoncé à cette occasion viser une hausse de son chiffre d’affaires de 10% par an à moyen terme, après 9% attendus en 2021.

Atteindre une croissance à deux chiffres à compter de l’an prochain marquerait un jalon important, notamment parce que cela pourrait permettre à Korian de faire mieux qu’Orpea, son principal concurrent, à l’activité historiquement plus dynamique.

Pour y parvenir, la société compte sur l’ouverture de nouveaux lits et de nouvelles capacités d’accueil, complétée par des acquisitions ciblées, la croissance externe devant continuer de se porter sur les soins. D’un rythme de 1.000 ouvertures de lits par an sur une base organique il y a quatre ans, le groupe a ainsi prévu de passer à 2.000 lits en 2021 pour s’installer sur une cadence annuelle de 3.000 nouveaux lits mis en service d’ici à 2023. En parallèle, Korian vise une augmentation de 50% de ses capacités de soins ambulatoires.

Le profil RSE devrait soutenir la valorisation

Outre ses objectifs financiers, Korian devrait également pouvoir compter en Bourse sur ses indicateurs de responsabilité environnementale, sociale ou sociétale et de gouvernance (RSE), qui ont pris de l’importance pendant la crise sanitaire.

Ces critères RSE «sont de plus en plus considérés comme faisant partie de l’argumentaire d’investissement pour le secteur», souligne le courtier Stifel. L’intermédiaire financier vise un objectif de cours de 48 euros sur Korian, le plus élevé parmi les analystes, représentant un potentiel de plus de 50%. Il considère que le profil RSE des entreprises du secteur, et de Korian en particulier, justifie de plus grandes primes de valorisation.

«L’investisseur est pragmatique. La performance de Korian est assise d’abord sur des critères extra-financiers. L’engagement des équipes, la qualité du service, des bâtiments, de la relation avec les collectivités locales, tous ces éléments ‘fabriquent’ directement la performance de Korian», explique de son côté Rémi Boyer, le directeur des ressources humaines et RSE de Korian.

Loin des niveaux records de près de 42 euros atteints avant la crise, Korian reste décoté par rapport à ses pairs. La valeur est même «la moins chère du secteur», observe Oddo BHF. Ses arguments tant financiers qu’extra-financiers devraient cependant l’aider à remonter la pente, sauf nouvelle dégradation d’ampleur de l’environnement Covid.