La restructuration financière marathon de Solocal Group touche à son but

Solocal Group est sur le point d’achever une restructuration financière marathon. Débutée mi-février, la course entre dans sa dernière ligne droite avec le lancement hier de l’augmentation de capital. Le montant visé de 440 millions d’euros permettra de racheter 400 millions d’euros de dette afin de desserrer le carcan financier qui étouffe le groupe depuis le LBO de fin 2006 orchestré par KKR et Goldman Sachs. Si elle avait été effectuée fin 2013, la restructuration aurait réduit à 2,8 fois le ratio dette nette sur Ebitda contre 3,73 en réalité, un niveau inférieur de seulement 0,4% à la limite du covenant de levier.

La levée de fonds est garantie à hauteur de 355 millions d’euros par cinq fonds (Amber Capital, Boussard & Gavaudan, Credit Suisse, Paulson & Co et Praxient). Un panel compliqué à réunir d’autant que les négociations menées en parallèle avec les prêteurs pour renégocier et rééchelonner la dette bancaire (amend and extend) promettaient de durer plusieurs semaines, ce qui contraignait les investisseurs à garantir l’opération dans l’intervalle. «En plus de la conditionnalité entre augmentation de capital et refinancement, la garantie de 4 mois apportée par les fonds, avec le risque de marché que cela suppose, est totalement inédite pour ce genre d’opération», reconnaît Dominique Cahu, managing director chez Morgan Stanley, qui a piloté le long processus de restructuration financière de Solocal. Celui-ci restera aussi comme la première sauvegarde financière accélérée d’une entreprise cotée en Bourse.

L’augmentation de capital est divisée en deux tranches: l’une de 361 millions d’euros avec droits préférentiels de souscription (DPS); l’autre de 79 millions, réservée à Amber, Credit Suisse, Paulson et Praxient. Les nouvelles actions sont émises au prix de 0,50 euro, à raison de 13 actions nouvelles pour cinq actions existantes pour la tranche avec DPS. Morgan Stanley et BNP Paribas, également créanciers, garantissent 60 millions d’euros et placent l’augmentation de capital. En revanche, Cerberus, qui a pris le contrôle de Solocal l’an dernier à la faveur de la restructuration financière de Mediannuaire, la holding de tête créée initialement par KKR et Goldman Sachs, ne garantit que 25 millions d’euros, soit le montant qu’il récupérera de la revente de ses DPS. Après l’opération, sa présence au capital pourrait ainsi être divisée par deux à 8,2%.