Kabel Deutschland hâte la concentration des câblo-opérateurs outre-Rhin

La deuxième tentative devrait être la bonne. Conseillé par Morgan Stanley, le câblo-opérateur Kabel Deutschand, qui avait essayé en vain de s’emparer de Tele Columbus en 2007, est en passe d’acquérir son concurrent pour 618 millions d’euros. Sur ce montant total, environ 15 millions correspondent aux intérêts courus sur la dette de la cible, le reste servant à rembourser la créance principale. Cette transaction est donc avantageuse pour la centaine de banques et fonds d’investissement qui avaient pris le contrôle de Tele Columbus pour seulement 2,5 millions d’euros fin 2009, à l’occasion d’une opération de conversion de dette en fonds propres.

Sans prendre en compte les synergies potentielles de revenus et de coûts, l’acquéreur anticipe une hausse de 11% de son chiffre d’affaires et de 9% de son excédent brut d’exploitation (Ebitda). Son nombre total d’abonnés «devrait passer de 8,5 millions actuellement à 9,6 millions». Très présent dans la partie orientale du pays ainsi qu’en Rhénanie-Westphalie et en Basse-Saxe, Tele Columbus était également convoité par Deutsche Telekom et Unitymedia, filiale de l’américain Liberty Global. L’intérêt des investisseurs pour ce secteur en Europe s’est renforcé depuis le succès de l’introduction en Bourse du néerlandais Ziggo, dont le cours a progressé de 25% en tout juste deux mois.

Kabel Deutschland, qui avait prolongé la maturité de sa dette début 2012, a obtenu pour financer cette acquisition un prêt relais de 600 millions d’euros de Morgan Stanley, Deutsche Bank et Goldman Sachs. Ce prêt valable 12 mois «pourra ensuite être refinancé ou converti en un financement permanent», stipule le groupe dans sa présentation, en confirmant son objectif à moyen terme d’une dette nette comprise entre 3 et 3,5 fois l’Ebitda.

Le plus difficile devrait être de convaincre l’autorité allemande de la concurrence (Bundeskartellamt) du bien-fondé de ce rachat. Traditionnellement réticente vis-à-vis des opérations de concentration dans ce secteur, elle avait autorisé en décembre dernier la reprise pour 3 milliards d’euros de Kabel BW par Unitymedia, en contrepartie de nombreuses concessions. Dans le cas de Tele Columbus, la décision du régulateur est attendue au quatrième trimestre et l’acquisition serait donc bouclée début 2013. Visiblement optimistes, les investisseurs ont fait gagner hier à l’action Kabel Deutschland 2,9% à 47,5 euros.

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