Elior profite de premières notes d’analyse favorables
La plupart des bureaux sont à l’achat sur le titre de restauration collective, avec des objectifs de cours allant de 15,50 à 17 euros
Bruno de Roulhac
Revenu en Bourse le 11 juin dernier au prix de 14,75 euros, dans le bas de la fourchette indicatrice de 14,35 à 17,50 euros, Elior a depuis cédé du terrain dans le sillage du marché parisien. Toutefois, l’action a rebondi hier de 1,66% à 14,10 euros avec la publication des premières analyses financières. Credit Suisse fixe un objectif de cours de 17 euros, tandis que Kepler Cheuvreux et HSBC affichent une cible de 16,50 euros. JPMorgan attend 16 euros. Seul Barclays est «neutre» sur la valeur avec un objectif de 15,50 euros.
Elior offre une croissance de son bénéfice par action supérieur à ses pairs du secteur, avec une croissance annuelle moyenne de 15% sur 2014-2016 contre 10%, note Credit Suisse. Avec ses ambitions de M&A (l’analyste anticipe pour 450 millions d’euros d’acquisitions sur 2015-2017), son exposition à la cyclicité européenne, en particulier avec ses activités de concessions, et un levier financier raisonnablement élevé, le groupe se traite encore avec une décote, ajoute Credit Suisse, rappelant qu’Elior se négocie sur un ratio valeur d’entreprise sur résultat d’exploitation 2015 de 11,8 fois, contre 13,2 fois pour ses pairs. Le groupe se paye 16 fois ses résultats 2015, contre 18 à 19 fois pour Compass et Sodexo, ajoute HSBC. Soit en moyenne une décote de 15%.
En particulier, Credit Suisse estime que 65 à 85% de la croissance organique du groupe de restauration sont corrélés à la progression du PIB et au chômage, impliquant une croissance interne de 4 à 5% sur 2014 et 2015. HSBC table sur une croissance annuelle des ventes de 6,5 à 7% sur 2014-2017, avec une hausse de 60 points de base de la marge sur la période. Pour sa part, Kepler Cheuvreux vise une croissance organique annuelle de 3,5% en restauration collective (70% du chiffre d’affaires actuel), avec une hausse de 6% de l’Ebitda; et attend 4% de croissance organique annuelle en restauration de concessions, pour une progression de 7 à 8% de l’Ebitda. Des chiffres qui restent peu ou prou en ligne avec ceux donnés par le groupe. En avril, Elior s’était fixé pour objectif une croissance annuelle moyenne de 7% de son chiffre d’affaires sur 2015-2017, dont 3,5% de croissance organique et le reste grâce aux acquisitions, pour une marge d’Ebitda de 9% en 2017.
De plus, la mise en œuvre d’un nouveau programme de M&A pourrait fournir 10 à 15% de hausse supplémentaire, ajoute Kepler Cheuvreux.
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