Affine offre une parité peu généreuse aux minoritaires d’AffiParis

Pilule difficile à avaler pour les actionnaires minoritaires d’AffiParis. La fusion-absorption par sa maison mère, Affine, ne se fait pas dans des conditions optimales. Dans une démarche de simplification de sa structure et de réduction de ses coûts, Affine s’apprête à absorber AffiParis, dont elle détient déjà 87,7% du capital. Le principe avait été annoncé cet été par la foncière, mais les modalités n’ont été dévoilées que mardi soir.

La foncière de bureaux propose un rapport d’échange de 0,46 action Affine pour une action AffiParis. Une parité jugée équitable par l’expert indépendant, Ricol Lasteyrie, mandaté par AffiParis. Mi-septembre, le bureau d’analyse Gilbert Dupont anticipait une parité de 0,45 dans l’hypothèse d’une offre en titre.

Or, au cours de clôture de mardi, avant l’annonce de cette fusion, le rapport implicite ressortait à 0,68. Soit une décote de 32% et donc une «parité de fusion défavorable boursièrement aux actionnaires d’AffiParis», note Gilbert Dupont. Il est vrai que l’expert indépendant a écarté la méthode de comparaison des cours de Bourse «eu égard à la faible liquidité du titre AffiParis».

Pour sa part, Affine explique que cette opération permettra aux minoritaires d’AffiParis de recevoir des titres Affine, «offrant une plus grande visibilité, une liquidité très supérieure et un rendement plus élevé».

Les 12,3% de minoritaires auraient sans doute préféré une offre en numéraire et non en titres, «dans la mesure où le titre Affine est moins bien valorisé qu’AffiParis par rapport à son ANR», notait Gilbert Dupont mi-septembre. Fin juin, la décote d’ANR était de 62% pour Affine et de 44% pour AffiParis. A l’époque, Gilbert Dupont évoquait un prix calé sur l’ANR, de 12,7 euros fin juin. Sur la base de la parité proposée, l’action AffiParis est valorisée seulement 5,52 euros. Le titre a essayé de s’aligner sur ce niveau, chutant hier de 11,45% à 7,35 euros avant d’être suspendu.

Martin Maurel, l’un des principaux minoritaires (2,65% selon Bloomberg) n’était hier pas joignable pour commenter cette opération. Les actionnaires d’Affine et d’AffiParis seront convoqués en assemblée générale début décembre pour approuver l’opération. L’AMF devra également confirmer que ce rapprochement ne nécessite pas la mise en œuvre d’une offre publique de retrait.