Axa se joint à l’avalanche d’émetteurs de dettes en dollars

Axa va ajouter son nom à la liste des émetteurs qui se pressent sur le marché de la dette en dollars. L’assureur a annoncé vendredi préparer une émission de dette subordonnée, considérée comme du capital tier two. Les quatre banques mandatées pour arranger la transaction – BNP Paribas, CA CIB, Citigroup et HSBC – ont organisé dans la matinée une conférence téléphonique pour les investisseurs. Le placement, sous format juridique «Reg S», c’est-à-dire destiné aux comptes non américains, sera proposé «principalement aux investisseurs asiatiques» selon Axa. Les titres devraient être vendus au début de cette semaine.

Officiellement, la compagnie anticipe l’arrivée à échéance, le 1er janvier 2014, d’une ligne de dette subordonnée de 2,1 milliards d’euros portant un coupon de 2,5%. Ces titres sont actuellement notés A3 chez Moody’s et BBB chez S&P, selon Markit. L’agence S&P a par ailleurs dégradé d’un cran la note du groupe mi-décembre, à A-, sans effet, puisque les rendements ont continué à se détendre sur le marché secondaire. «Nous ne nous attendons pas à de nouvelles dégradations compte tenu de la perspective stable attachée à la note, et dans le contexte actuel de chasse au rendement, les investisseurs ont tendance à laisser de côté les questions sur le rating», relevaient les analystes crédit de la Société Générale dans une note du 7 janvier.

La vraie raison de cette émission est d’ailleurs à aller chercher dans l’euphorie qui règne sur les marchés de la dette en ce début 2013. Le moment est idéal pour proposer aux investisseurs un instrument plus complexe et risqué qu’une obligation senior classique. Un autre assureur, le britannique Prudential, a déjà émis avec succès 700 millions de dollars de dette perpétuelle tier one sous format «Reg S» le 8 janvier. Annoncé à 6%, le coupon est finalement ressorti à 5,25% en raison de la demande.

D’autres financières sont allées solliciter le marché en dollar, à l’image d’Intesa Sanpaolo. La banque italienne a émis 3,5 milliards de dette la semaine dernière, en majorité à destination d’investisseurs américains. Le rush d’autres émetteurs européens, comme Daimler, a contribué à faire de la semaine dernière l’une des plus actives des cinq dernières années. Les corporates et financières de la seule catégorie investment grade, toutes nationalités confondues, ont émis 54 milliards de dettes en dollars, selon le pointage d’IFR.